韵达股份:快递业务量增速持续领跑,快运业务表现亮眼

业绩简评韵达股份2018年前三季度实现营业收入92.48亿元,同比增长35.23%;

归母净利润19.81亿元,同比增长68.42%。前三季度,公司完成业务量47.63亿票,同比增长49.67%。业绩表现符合预期。

经营分析业务量增速持续领跑行业,单票收入有所下降:Q3公司业务量依旧保持高增态势,共完成17.68亿票(+52.3%),环比提升2.0pcts, 连续7个月维持件量增速40%以上, 较行业平均增速高出22.5pcts,市占率也提升至14.1%(+1.8pcts),主要得益于科技赋能、精细化管理和服务质量的提升。

前三季度单票收入1.69元/-11.4%。我们认为,单票收入下降一方面是由于公司执行的包裹轻量化的市场策略,另一方面是韵达成本端改善后加大对网点补贴、抢占市场份额的体现。

转让丰巢股权带来净利润大幅增长,扣非归母净利润增速下滑。18年前三季度营收92.5亿,同增35%,较18H1增速略回落1.7pct,与去年同期同比增速相比也略回落5pct。归母净利润19.8亿,同增68%,较H1增速大幅提高34.7pct。净利润大幅增长的主要原因是来自于投资收益,2018Q3单季度通过转让丰巢13.5%的股权获得投资收益6.5亿。而扣非归母净利润同比增速较18H1下降6pct。与18H1相比,公司前三季度毛利率略下降0.5pct 至28.7%,三费率略降0.15pct,而由于投资收益大幅增长,净利率由H1的16.6%提升至21%。

“一体两翼”持续推进,快运业务即将盈利。韵达在以快递业务为主体的基础上,不断嫁接周边,新业务领域也取得较快进展。快运业务表现亮眼,H1实现业务量44.2万吨,快运收入1.56亿元(占总营收2.6%),而18Q3单季实现快运收入1.58亿元,已超上半年快运营收,而营业成本1.83亿元,仅略亏0.25亿元,快运业务量的快速增长助推快运业务即将实现盈利。

投资建议我们预计韵达股份18-20年EPS 分别为1.43、1.56、1.94元,对应PE 为22、20、15倍,韵达以科技创新挖深护城河,成本管控铸就核心竞争优势,服务质量保证市场份额,看好公司成长性,维持“买入”评级。

风险提示电商增速下滑导致快递需求下滑,行业竞争加剧,盈利能力下降,信息化、智能化提升程度不及预期,加盟商网点不稳定,新业务发展不及预期等。