崇达技术:开拓中大批量市场,新增产能有序释放

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崇达技术公布2018年三季报。公司2018-3Q实现营业收入27.72亿元,同比增长21%,实现归母净利润、扣非归母净利润分别为4.33、4.12亿元,同比分别增长33%、27%。

公司预计2018年实现归母净利润5.33~6.21亿元,同比增长20%~40%。

业绩稳健增长,费用率呈下降趋势

2018-3Q公司实现营业收入27.72亿元,同比增长21%。2018Q3实现营业收入9.57亿元,同比增长21%,环比增长2%。公司实现归母净利润4.33亿元,位于预告区间中间偏上(中值4.23),同比增长33%。扣非归母净利润4.12亿元,同比增长27%。Q3公司实现归母净利润1.52亿元,同比增长25%,环比持平。实现扣非归母净利润1.5亿元,同比增长24%,环比增长5%。

公司期间费用率14.1%,相比2017年增长-1.11个百分点,下降趋势。管理费用率9.52%,增长-0.05个百分点。销售费用率3.8%,增长-0.21个百分点。财务费用率0.78%,增长-0.85个百分点。Q3公司期间费用率13.79%,同比增长-1.03个百分点,环比增长0.58个百分点,整体呈下降趋势。管理费用率10.33%,同比增长1.73个百分点,环比增长1.11个百分点。销售费用率3.8%,同比增长-0.35个百分点,环比增长0.01个百分点,长期保持平稳。财务费用率-0.35%,同比增长-2.41个百分点,环比增长-0.55个百分点。(此处管理费用包含研发费用以保证可比性)。

公司毛利率32.83%,相比2017年提升0.22个百分点。净利率15.62%,增长1.31个百分点。Q3公司毛利率33.12%,同比增长0.38个百分点,环比增长0.38个百分点,毛利率保持平稳。净利率15.93%,同比增长0.95个百分点,环比增长-0.32个百分点。

开拓中大批量市场,新增产能有序释放

公司经营稳健,各项费用率控制良好,业绩持续增长。推测前三季度保持高产能利用率。公司积极开拓中大批量产品市场,该部分产品比例持续提升。同时也在开拓国内市场。江门二期小批量项目接近完成,目前正在产能爬坡,预计年底将满产。江门一期、大连崇达将通过技改提升生产效率。珠海崇达Q3动工,分三期建设,设计产能640万平米,第一期建设期两年,产品主要覆盖高多层板、HDI板和软板等。

公司收购三德冠20%的股权,条件成熟后12个月内继续收购40%股权。由此进入FPC领域,完善产品布局。

5G建设临近,公司有烽火通信、康普、Calix、普天等通讯领域客户,产品主要用于基站。公司同时开拓新的客户,已通过华为的测试并达成初步合作意向。

公司预计2018年实现归母净利润5.33~6.21亿元,同比增长20%~40%,中值5.77亿元。推算Q4公司实现归母净利1~1.89亿元,同比增长-16%~59%,环比增长-35%~24%,对应中值1.44亿元,同比增长21%,环比增长-5%。大陆PCB企业实力不断增强,业绩稳定增长。看好公司沿既定发展战略快速成长。

盈利预测与投资建议

预计2018~2020年公司EPS分别为0.72、0.96、1.28元,分别对应21、16、12XPE。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示

1、扩产进度不及预期的风险;2、产品价格下滑的风险。