精测电子:业绩增长符合预期,新兴业务拓展顺利

业绩增长符合预期,净利率小幅提升。2018年前三季度公司收入大幅增长70.28%,归母净利润增长64.50%,这主要受益于面板行业投资景气度的延续,符合我们预期。其中第三季度公司实现收入3.41亿元,同比增长62.86%,实现归母净利润0.73亿元,同比增长18.07%。根据往年数据,公司业绩具有一定的季节性,第三季度收入确认占全年的比重较小,第四季度往往占比较高。我们认为,公司此状态今年有望继续。公司前三季度销售毛利率50.88%,比去年同期提高0.4个百分点,基本持平。受益于公司收入体量的提升,费用占收入比重下降,今年前三季度,公司四费费用率(销售费用、管理费用、研发费用、财务费用)为27.19%,相比去年同期降低2.89个百分点。前三季度公司销售净利率为23.43%,相比去年同期提高2.5个百分点,净利率小幅提升。

新兴业务拓展顺利,半导体和锂电检测齐头并进。公司半导体检测项目由武汉精鸿和上海精测两个主体实施。目前武汉精鸿人员已初步到位,明年有望获取客户订单;上海精测人员正逐步到位,相关活动正在开展。锂电检测项目由武汉精能实施,已向多家客户提供样机,且取得小批量订单,明后年有望实现规模量产。公司新兴业务拓展顺利,有望打造新的业绩增长点。

可转债项目已获受理。2018年8月,公司发布公开发行可转债预案,拟非公开发行可转债,募集资金不超过3.75亿元,投入苏州精濑年产340台套新型显示智能装备项目。10月11日,公司收到证监会受理公告,项目将于近期接受证监会审核。若项目获得通过,将进一步提升公司产能,增强规模效应,提升管理效率。

投资建议:维持公司业绩预测,预计2018-2020年净利润分别为2.69亿元/4.08亿元/5.62亿元,EPS为1.65元/2.49元/3.44元,对应市盈率为34倍/23倍/16倍。公司作为平板检测龙头地位持续巩固,进军半导体检测和锂电检测设备领域前景可期,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1.大客户占比过高风险;公司上游面板行业高度集中,全球前7名面板厂产能合计占比接近90%,如果公司大客户订单发生明显波动,对公司业绩将产生直接影响。2.新产品开发不及时;公司下游面板行业产品技术升级较快。如果公司新品研发不及时,将不利于公司开拓市场。3.下游投资下滑风险;近年来面板行业向大陆加速转移,如果遭遇重大变化,面板行业投资下滑或不达预期,将对公司业绩产生明显影响。4.半导体设备技术研发风险;半导体行业技术含量高、设备价值大,公司在半导体检测领域从零开始,面临研发投入大、新产品研发及认证不达预期的风险。