国轩高科:三季报业绩符合预期,乘用车市场布局深化

前三季度盈利同比增长3.02%符合预期:公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入40.97亿元,同比增长9.11%;实现盈利6.59亿元,同比增长3.02%;实现扣非盈利4.01亿元,同比减少22.32%。其中第三季度单季实现营业收入14.90亿元,同比增长9.73%,环比减少3.69%,实现盈利1.93亿元,同比减少 0.51%,环比减少36.72%;实现扣非盈利1.36亿元,同比减少5.33%,环比增长3.03%。此前公司曾预告前三季度盈利6.41-7亿元,同比增长0.21%-9.43%,公司业绩与其一致,符合预期。

预告2018年全年业绩同比增长1.43%-13.36%:公司预告2018年全年盈利8.5-9.5亿元,同比增长1.43%-13.36%;主要原因一是新增产能释放,出货量同比增幅较大,二是动力电池行业竞争激烈,产品价格有所下滑。

盈利能力下滑,费控表现优秀:公司前三季度毛利率33.13%,同比下降4.11个百分点。前三季度期间费用率18.51%,同比下降2.13个百分点,费控表现优秀。

与江淮汽车战略合作,乘用车市场布局深化:公司不断深化与江淮、北汽等主要乘用车客户的战略合作关系,近期与江淮汽车签订战略合作协议,约定2018年向其iEVA50车型供货3,500套电池包电芯(电芯为IFR32135-15Ah 产品),2019年供货4GWh 动力电池。

评级面临的主要风险

技术进步不达预期;市场开拓不达预期;价格竞争超预期;政策不达预期;新能源汽车需求不达预期。

估值

预计公司2018-2020年每股收益分别为0.76、0.89、1.05元,对应当前股价市盈率分别为16.0、13.7、11.6倍;维持公司增持的投资评级。