中煤能源财报点评:煤化板块盈利大增,公司发展后劲十足

事件:

公司发布2018年半年度业绩公告,报告期内公司实现营业收入502.1亿元,同比增加128.8亿元,增幅34.5%;实现归属于上市公司股东的净利润27.56亿元,同比增加11.11亿元,增幅67.5%;实现基本每股收益0.21元,同比增加0.09元,增幅75%。

观点:

各业务板块全面开花,公司盈利水平显著提升。受煤炭和煤化工业务销售规模扩大、销售价格同比提高的影响,2018年上半年公司实现利润总额59.99亿元,同比增长54.5%,现归母净利润27.56亿元,同比增长67.5%,为近年同期最好水平。其中煤炭板块实现毛利126.62亿元,同比增加5.93亿元,增幅4.9%;煤化工板块实现毛利22.31亿元,同比增加8.4亿元,增幅60.4%;煤机板块实现毛利4.54亿元,同比增加1.36亿元,增幅42.8%。

煤炭板块:价格上涨叠加贸易煤销量大增促使盈利持续改善。公司目前坐拥山西平朔、内蒙呼吉尔特、山西乡宁三大煤炭生产基地,煤炭矿井24对,资源储量234.4亿吨,可采储量138.65亿吨。产销方面,报告期内公司共实现商品煤产量3681万吨,同比减少3.7%;商品煤销量7429万吨,同比增加23.2%,其中自产商品煤销量3511万吨,同比减少6.3%,买断贸易煤销量3520万吨,同比增加70%。这主要是由于在公司自产商品煤减少的情况下,公司为提高市场占率,为公司陕蒙基地产能释放储备客户资源,扩大了买断贸易煤规模所致。价格方面,报告期内公司自产商品煤综合售价532元/吨,同比上涨6%;单位销售成本207.39元/吨,同比上涨3.5%。买断贸易煤综合售价524元/吨,同比上涨4.6%;单位销售成本478.09元/吨,同比上涨6.7%。上半年公司煤炭板块毛利率32.5%,虽较去年同期下降6.5个百分点,但由于买断贸易煤销量大增、销售价格提高和成本的有效控制,共实现毛利126.62亿元,同比增长4.9%。

煤化工板块:产业结构调整初见成效,盈利能力大幅提高。近年来,公司发挥自身煤炭产业优势大力发展新型煤化工,截止目前共拥有尿素产能175万吨/年,聚烯烃产能120万吨/年,甲醇产能85万吨/年。报告期内公司煤化工板块共实现收入85.85亿元,同比增长88.1%,主要是由于蒙大工程塑料项目投产使聚烯烃产销量同比大增以及尿素销售价格大幅上涨所致。报告期内,共生产聚烯烃72.8万吨,同比增长140%;销售73万吨,同比增长160.7%;销售价格7946元/吨,同比增长5.4%;受益于销量的大幅增长,实现销售收入57.99亿元,同比增长174%,实现销售毛利13.61亿元,同比增长105%。生产尿素84.6万吨,同比减少11.7%;销售103.6万吨,同比减少10.5%;销售价格1799元/吨,同比大增33.1%;受益于价格的大幅提升,实现销售收入18.63亿元,同比增长19%,实现销售毛利7.43亿元,同比增长64.4%。

在建项目丰富,发展后劲十足。公司目前重点在建项目8个,其中煤矿项目4个,分别为纳林河二号煤矿项目(800万吨/年,年内投入试生产)、母杜柴登煤矿项目(600万吨/年,年内投入试生产)、山西小回沟煤矿项目(300万吨/年,年内投入试生产)和大海则煤矿项目(1500万吨/年,产能置换方案获得能源局批复,目前正在积极推进项目核准工作);煤化工项目1个,为平朔劣质煤综合利用示范项目(建设规模30万吨/年合成氨、40万吨/年多孔硝铵、1.1亿立方米/年天然气),目前该项目已进入试生产期;火电项目3个,分别为平朔公司2X600MW低热值煤发电项目、新疆准东五彩湾北二电厂项目和上海能源公司2X350MW“上大压小”热电项目,上述在建电厂均力争在年内投产运行。公司坚持战略规划引领,加快推动“煤-电-化”等循环经济新业态升级,积极推动产业升级,突出以煤炭、煤化工、电力等产业协同增值,保证了企业的可持续发展,为未来业绩释放奠定坚实基础。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为929亿元、991.06亿元和1040.46亿元;归母净利润分别为40.12亿元、45.13亿元和52.78亿元;EPS分别为0.3元、0.34元和0.4元,对应PE分别为16X、14X和12X,首次给予“推荐”评级。

风险提示:

煤炭及化工产品价格大幅下跌,宏观经济下滑,在建项目投产进度不及预期。