晶瑞股份:业绩符合预期,期待g5双氧水放量

公司2018年前三季度实现营收5.91亿元,同比增长53.52%;实现归母净利润3943万元,同比增长70.gg%;实现扣非后归母净利润3292万元,同比增长65.47%。公司单三季度实现营收2.24亿元,同比增长59.04%;实现归母净利润1551万元,同比增长77.25%;实现扣非后归母净利润1435万元,同比增长81.33%。公司业绩稳定上行主要系产品销售增长以及合并报表范围增加了江苏阳恒所致。

原材料价格回落,公司利润率逐渐回归:公司主要原材料双氧水价格出现较大幅度下跌,据百川数据,双氧水市场价格由5月的约1800元/吨下降至目前的约1300元/吨,由于原材料价格的下跌,以及产品等级的提升,公司产品毛利率三季度达到了30.05%,较前两季度有了显著的提升。随着环保意识的提升,未来由于供给侧造成了原材料价格大幅波动幅度将逐渐降低,公司也将逐渐摆脱原材料价格高位的影响,公司利润率有望逐渐回归。

员工持股计划完成:公司于9月4日对6名激励对象授予限制性股票40.4100万股,授予价格为9.51元/股。本次员工激励计划的实施代表公司对未来发展的看好,激励员工主要为中层管理人员和核心基础骨干,也有将推动公司快速发展。

期待G5双氧水放量:公司是国内首家突破G5双氧水的企业,现有G5双氧水产能1万吨,目前在华宏宏利等一批国内半导体厂商的测试认证已经完成,将逐渐开始放量。目前国内双氧水需求达到10万吨,在26座半导体厂投产后需求将翻倍,公司也拟新增3万吨的双氧水产能以满足未来需求。同时大基金与中芯国际入股有望加速公司产品释放周期、并完成国产G5等级微电子化学品高端应用零的突破。

业绩预测:预计公司2018-2020年的归母净利润分别为0.62/0.84/1.17亿元,对应PE分别为34/25/18倍,给予“增持”评级。

风险提示:新产能进展不及预期、原材料价格上升的风险。