水井坊:收入增速放缓产品结构上移,加大费用投入备战长期发展

事件 公司发布3季报:1-9月,公司完成营业收入21.39亿元,同比增长45.36%;归母净利润4.63亿元,同比增长90.15%;扣除非经常性损益后归母净利4.90亿元,同比增长97.73%。基本每股收益0.9472元。

3季度销量增速回落,产品结构持续上移 1-9月,公司销售成品酒5,328.56千升,同比增加30.05%;高档白酒销售20.63亿元,同比增长50.63%,销售毛利率82.67%,同比增加1.76pct;中档白酒销售0.47亿元,同比下降44.24%。

公司在3季度单季实现营业收入8.03亿元,同比增长27.46%,其中高档白酒收入7.85亿元,同比增长37.30%,增速环比基本持平。单季毛利率82.32%,同比增加2.32pct,环比增加0.68pct。截至9月末,预收款项0.37亿元,环比微增0.04亿元。

加大渠道投入力度,销售费用单季同比增长47.13% 费用方面,公司继续加大在广告、节庆促销上的费用投入,叠加职工薪酬增加,1-9月公司销售费用共计6.50亿元,同比增长78.56%,销售费用率30.40%;其中仅3季度销售费用2.31亿元,同比增长47.13%,环比增长29.05%。未来,次高端白酒竞争将进一步加剧,为争夺市场份额,公司推行“5+5+5”渠道扩张计划,销售门店及人员投入将持续增加,销售费用将于收入保持同水平提升。 批发代理收入同比增长46.64%,新渠道收入同比增长32.30%。分地区来看,省外收入19.27亿元,同比增长49%,省内收入1.89亿元,同比增长24.55%。北区、东区、南区、中区和西区收入分别同比增长13.43%、28.87%、11.12%、16.58%、18.93%。

盈利预测 我们预计公司拟全年收入和净利润增长40%的目标达成在望:18-19年,预计公司实现营业收入28.97、37.87亿元;归母净利润6.24、8.45亿元;基本每股收益1.28元、1.73元。

风险提示 宏观经济增速超预期下滑,居民消费增速放缓;次高端白酒竞争加剧超预期;食品安全问题。