欧菲科技:新品逐渐成熟,q4业绩将迎来大爆发

业务多点开花,Q3业绩高速增长。公司Q3收入同比增长38%,归母净利润同比增长57%,双双实现了快速增长,主要得益于:1)摄像头模组业务优势继续扩大,双摄、三摄出货快速增长,并且在华为最新旗舰的前摄、后置三摄以及3D摄像头模组均为主要供应商;2)Q3开始公司切入国际大客户TPSensor、3Dsensing接收端等多个新品,iPad份额也继续提升;3)屏下指纹渗透率超预期,光学指纹模组稳定供货。

业务结构持续优化,公司盈利能力持续改善。公司Q3毛利率14.62%,同比增加1.21个百分点,净利率4.89%,同比增加0.6个百分点。公司盈利能力持续改善,主要得益于产品结构的持续优化:1)摄像头模组业务,双摄和三摄占比持续提升,华南工厂产能利用率提升,盈利能力改善;2)在国际大客户iPad触控业务良率稳步提升;3)屏下光学指纹模组渗透前期利润率较高。

新品逐渐成熟,Q4业绩迎来大爆发。公司全年归母净利润展望同比增长120%-150%,即Q4增速为318%-442%,迎来爆发式增长。一方面,国产的三摄、3D摄像头,国际大客户的TPSensor、3Dsensing接收端等多个新品在三季度末才导入,Q4旺季下贡献的收入增速将更为显著;另一方面,多个新品经过Q3爬坡逐渐成熟,以及镜头自供比例提升,我们判断Q4利润率将进一步改善。公司在光学技术创新有着深度的布局,在屏下指纹、OLED薄膜触控、三摄/3Dsensing储备深厚,未来随着与国际大客户合作、产业链垂直整合的持续深入(镜头、ITO膜等原材料自供比例提升),成长空间十分广阔。

盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润为20、28.4、38.6亿元,实现EPS0.74、1.05、1.42元,对应PE为16.9、11.9、8.8倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级!

风险提示:下游客户销量不及预期;屏下指纹、柔性OLED、3DSensing渗透缓慢。