欧菲科技:国际大客户业务有望带动盈利水平改善

事件:公司发布2018年第三季度报告,2018前三季度实现营业收入311.46亿元,同比增长27.35%,实现归属于上市公司股东的净利润13.76亿元,同比增长34.69%,实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润12.36亿元,同比增长56.38%。公司预计2018年度归属于上市公司股东的净利润为18亿元~20.5亿元,同比增长120%~150%。

光学影像业务的产业优势扩大,业绩增长迅速,双摄/三摄模组出货占比提升,产品结构优化。公司Q3单季度实现归母净利6.33亿元,同比增长57.47,单季度净利率4.89%,同比提升0.6pct,环比提升0.71pct。在销售增加的同时,公司加大了回款的催收力度,现金流改善明显,前三季度经营活动产生的现金流量净额同比转正。

国际大客户业务进展顺利,加大对手机触摸屏和摄像头模组投入,预示未来成长。2018年前三季度资本开支达到53亿元,已经超过2017全年的31亿元。截止3季度末公司在建工程41亿元,相比年初增加23亿元。光学摄像头业务已经成为公司未来成长的主要推动力量,国际大客户相关业务账期短,产品净利率高,有望带动公司盈利能力提升和利润水平持续改善。从摄像头行业发展看,量价双升的逻辑确立,摄像头模组数量在增加,双摄到三摄、四摄;价格提升,主要是摄像头像素升级,高像素产品的价格更高,产品结构出现变化,2000万像素高端产品已经规模出货。作为手机产业链摄像头模组龙头厂商,公司有望分享行业发展红利。

投资建议:我们预计公司2018~2020年归母净利分别为19.59亿元、27.38亿元、39.26亿元,对应EPS分别为0.72元、1.01元、1.45元,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为16.56元,相当于2018年23倍的动态市盈率。

风险提示:宏观经济下滑,核心客户智能手机出货量低于预期,光学产业新技术普及速度低于预期。