顺络电子:单季度盈利创新高,看好5G行业升级

事件:公司发布2018年第三季度报告,2018前三季度实现营业收入17.5亿元,同比增长25.88%,实现归属于上市公司股东的净利润3.61亿元,同比增长40.81%,实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润3.21亿元,同比增长52.09%。公司预计2018年度归属于上市公司股东的净利润为4.44亿元~5.12亿元,同比增长30%~50%。

毛利率逐季回升,Q3创单季度盈利新高。2018Q3公司毛利率达到38.13%,毛利率自2017Q4触底以来连续3个季度回升。公司去年募投项目的新增产能得到了充分释放,目前产能利用率及设备利用效率提升明显。通过管理优化、技术改造等措施,成本得到了有效的管控和下降。Q3单季度归母净利达到1.35亿元,创公司单季度业绩历史新高。

电感小型化升级路线明确,公司主业将迎来行业机遇。以智能手机为例,主板SMT贴片精度持续提升,苹果以外,华为、OPPO、360手机等陆续引入01005贴片器件。公司目前主力出货产品为0201叠层电感,伴随手机贴片器件小型化升级,公司将迎来行业机遇。5G手机将新增通信频段,新增射频前端器件,限于整机主板可用面积有限,射频前端模组化将成为行业趋势,从Qorvo、Broadcom公司的射频前端模组看,内部主要采用01005小型电感,我们判断5G手机将拉动01005电感的整体需求。据公司官网信息,顺络超小型01005超高Q值特性叠层片式射频电感HQ0402Q系列现已实现量产,填补国内01005高Q电感市场空白。

投资建议:预计公司2018-2020年实现归属于上市公司股东的净利润分别为4.85亿元、6.42亿元、8.71亿元,同比增速分别为42.2%、32.1%、35.8%。维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为19.75元,相当于2019年25倍PE。

风险提示:5G推进速度低于预期,国际客户认证进展不及预期。