天虹股份:业态组合结构调整,促使毛利改善明显

2018年三季报预披净利增长,二季度淡季增速有回落:

2018年1-9月预计经营业绩情况:净利润变动区间4.92-7.37亿元,同比增长0%-50%。公司中报净利润4.85亿元,同比增长29.52%。分季度来看,Q1Q2营收增速分别为5.45%/4.01%;归母净利润增速分别为37.60%/31.19%,受行业整体疲软态势影响,二季度业绩增速有所回落。

结构调整毛利率稳步增长,平台型业务百货和购物中心利润增长亮眼:

上半年通过优化业态组合,加强体验式升级,复制和开发特色主题街区,执行收益管理,提高客流和收益,可比店实现较好增长,营收增长2.44%,利润增长19.06%。百货营收增长2.68%,利润增长29.26%;购物中心营收增长9.06%,利润总额增长83.79%;超市和便利店利润总额有所下降,超市事业部有所整合。结构上租赁、体验型的商户在增长,一直在推进的平台型业务百货和购物中心收益管理成效开始体现,推动公司毛利率明显提升。2018H1公司综合毛利率为26.60%(+1.3%),净利率为5.1%(+0.93%)。

与腾讯战略合作,数字化推进,智能化探索:

与腾讯联合成立“零售智能实验室”,在智能识别、AI、大数据等领域进行合作,在零售数字化进行更多探索,进一步提高经营效率,降低成本。上半年公司实现线上交易额8.2亿,天虹到家的同比增长280%。

优化业态结构调整显效,数字化探索降本增效,维持“推荐”评级:

公司不断优化业态组合,执行收益管理,提高了客流和收益,可比店店效向好;以华南区为中心继续开拓全国市场,公司签约门店及储备项目充足;深耕供应链体系,加快物流基地建设。公司将继续加大轻资产发展,租赁、加盟模式,业态结构等调整促使毛利率改善超预期。毛利率改善我们小幅上调公司业绩预期,对应EPS分别为0.73(+0.19)/0.82(+0.09)/0.91(+0.12)。

风险提示:消费需求回落,新店增速不达预期。