旗滨集团2018年三季报点评:短期业绩不改长期逻辑,持续看好中长期发展

收入同增10.36%,净利润同增16.27%,EPS0.36元/股

旗滨集团2018年前三季度实现营业收入60.6亿元,同比增长10.36%,实现营业利润11亿元,同比增长16.75%,实现归母净利润9.6亿元,同比增长16.27%,EPS为0.36元/股;其中Q3单季度实现营业收入22.9亿元,同比增长14.91%,实现归母净利润3亿元,同比增长5.05%,销量和均价不及预期是影响业绩不达预期的核心原因。

销量拖累盈利不及预期,成本管控力度持续

三季度进入8月后,市场逐渐步入传统旺季,8月中下旬开始玻璃价格开始小幅回升,但受9月以来受台风天气及中秋假期影响,玻璃出货放缓,销量大幅不及预期。按三季度销量3060测算,公司三季度单季销售均价约75元/重箱,环比二季度小幅下滑约1元/重箱,受益成本管控力度持续,箱均成本约54元/重箱,与上半年总体持平,箱均净利约10元/重箱,环比Q2下滑2元/重箱。

产能升级有序进行,深加工稳步推进

今年以来长兴1#、漳州1#、醴陵5#相继完成冷修改造,陆续复产,下半年产量将逐步提升。深加工稳步推进,其中广东节能、浙江节能、马来西亚节能项目均完成建设,二季度末起逐步投入商业化运营;郴州旗滨光伏光电玻璃有限公司1000吨光伏光电材料基板生产线项目已于9月28日点火烤窑;醴陵高性能电子玻璃项目建设、设备优选、人员配备等各项工作正在平稳、有序推进当中,未来发展值得期待。

持续看好公司中长期发展,继续给予“买入”评级

16年三季度之后,公司持续加大新项目建设促进产业转型升级,目前深加工项目稳步推进,建成后将进一步优化公司产品结构,提高公司的综合竞争力,叠加差异化战略和色玻战略对业绩增长的稳步支撑,持续看好公司中长期发展。同时,从行业角度上看,环保严控仍然是未来一段时间内供给端的重要影响因素之一,叠加玻璃传统冷修周期,后续不排除玻璃行业出现供给超预期收缩的可能。预计18-20年EPS分别为0.49/0.61/0.77元/股,对应PE为7.5/5.9/4.7x,继续给予“买入”评级。

风险提示:地产投资不及预期、供给投放超预期、原料燃料价格上涨超预期