农林牧渔行业：生猪产能将持续收缩,坚定推荐畜禽产业链

1、事件

据农业部公布的2016年1月份4000个监测点生猪存栏信息显示,1月份能繁母猪存栏跌至3783万头,再减15万头,同比下降8.9%,环比下降0.4%。生猪存栏量同比下降7.7%,环比下降2.7%。

2、我们的分析与判断

1月能繁母猪存栏再减15万头,产能进一步收缩引导景气持续向上。根据“猪周期”历史经验,能繁母猪存栏量是生猪养殖行业的先行指标,其走势预示着13个月之后的生猪产能及价格的变化。本轮能繁母猪存栏由2013年8月起开始下跌,至今日连续下跌28周,产能去化达到1/4。据农业部存栏数据显示,2015年能繁母猪平均存栏3930万头,以生猪平均PSY为15计算,可推算2016年生猪出栏约5.9亿头,较2014年下降1.5亿头。本轮生猪价格由2015年下半年开始上涨,目前价格已达18.28元/公斤,上涨幅度达36%。而能繁母猪的进一步收缩将加剧生猪产能供应不足,价格有望再创新高。预计2016年生猪均价将达17元/公斤,生猪养殖高景气度可贯穿2016年全年。

生猪养殖板块具有安全边际,静待公司业绩兑现。能繁母猪存栏尚未见底,生猪产能缺口推动猪价持续上涨,加之玉米、豆粕等饲料价格大幅下降,预计大型规模化生猪养殖厂如温氏、牧原等2016年生猪头均盈利将升至500元/头以上。目前生猪养殖板块相关标的2016年估值约为15-20x,而上一轮周期高点板块估值约为35x,猪价持续上涨的大行情下生猪养殖板块具有安全边际,静待生猪养殖公司业绩兑现带来的投资机会。

鸡苗价格持续上涨,禽链较猪链更具价值弹性。2015年美、法两国禽流感导致我国祖代鸡引种受到极大限制(以往我国从美国进口祖代鸡占比达到97%),目前我国引种来源仅为新西兰,该国供种能力约为24万套,满足不了我国引种需求。据行业协会数据,2015年全年祖代鸡引种量约70万套,2016年上半年将降至10万套左右,全年估约50万套左右。鸡苗价格在春节前淡季突破3.81元/公斤,而从前5年价格来看在春节前两周鸡苗价格从未超过2元/羽,而春节后这几天鸡苗价格已经突破4元/羽,我们预计不久价格上涨将传导至冻品。根据猪鸡价格比来看,禽链相对猪链将更具价值弹性,强烈建议投资者关注禽产业链底部反转的投资行情。

3、投资建议

在市场偏好业绩确定,景气向上的风格下,坚定推荐畜禽养殖产业链!周期类行业通常具有两波机会,即预期行业拐点阶段和业绩兑现阶段。我们认为,猪链正处于业绩兑现阶段,推荐弹性较大的正邦科技、规模化养殖龙头牧原股份、温氏股份;而禽链确定处于行业景气拐点时期,弹性优于猪链,推荐相关标的圣农发展、益生股份、民和股份。中国银河证券股份有限公司