莱绅通灵2018年半年报点评:业绩低于预期,收入、净利润两端承压

1H2018营收同比增长0.03%,归母净利润同比减少8.36%

8月22日晚,公司公布2018年半年报:1H2018实现营业收入9.79亿元,同比增长0.03%;实现归母净利润1.75亿元,折合全面摊薄EPS0.51元,同比减少8.36%;实现扣非归母净利润1.58亿元,同比减少13.06%,业绩低于预期。

单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入4.60亿元,同比增长5.51%;实现归母净利润6260万元,同比减少22.28%。

综合毛利率上升0.13个百分点,期间费用率上升3.10个百分点

报告期内公司净增门店46家,截至报告期末共有门店758家,其中直营店303家,加盟店455家。1H2018公司综合毛利率为55.28%,同比上升0.13个百分点。

1H2018公司期间费用率为31.20%,同比上升3.10个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为24.71%/6.55%/-0.05%,同比分别变化2.43/0.72/-0.05个百分点。销售费用率有较大幅度增长,主要由于业务宣传促销费(同增48.07%)和门店租赁费(同增11.48%)同比增长较高。

持续推进差异化产品,收入、净利润两端承压

报告期内公司延续自身风格,推出一系列王室概念相关产品,改善了整体毛利率水平,2Q2018收入端也恢复正增长。但由于门店增长放缓等原因,收入端增速较前两年仍有较大幅度回调。业绩方面,销售、管理费用的增长对业绩压制较为明显,公司费用控制能力面临较大考验。下调盈利预测,维持“增持”评级

公司收入端门店增速放缓,净利润端受高企费用影响,两端均受到压制。我们对应下调对公司2018-2020年全面摊薄EPS的预测至0.88/0.94/1.00元(之前为0.98/1.00/1.03元),维持“增持”评级。

风险提示:供应商集中,存货占收入比重较高,加盟店拓展不达预期。