从估值的角度讲,以非标利率为基准,以联邦模型为基础,测算市场的估值水平,目前A股估值水平相对便宜,但并未到达历史的极值区域。
流动性方面,6月以来人民币贬值压力持续存在,看起来监管层对汇率破7的容忍度较低。外汇风险准备金的上调以及逆周期因子的重启在边际上缓解了贬值压力,美元指数的回落也起到助推作用,但结合中美的经济增长和货币政策,人民币贬值压力仍存,可能对货币政策形成牵制。汇率形成机制需要包容更大的汇率弹性。
从盈利来看,通过PPI通货膨胀和毛利率的提升来推动盈利的过程已进入尾声,未来盈利的改善主要依靠资产周转率或资本产出比的提高,这大部分需要依赖需求的提升,但内外需的增长趋势目前看面临压力。
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