乐普医疗2018年中报点评:业绩持续亮眼,多条业务线将陆续迎来收获

事件: 1)发布18 年中报,实现收入29.55 亿、归母净利润8.10 亿、扣非净利润6.70 亿,分别同比增长35.37%、63.48%、36.67%,业绩符合预期; 2)发布三季报预告,前三季度归母净利润同比增长49-57%; 3)发布员工持股计划方案,参与对象不超过200 人,总规模不超过6 亿元。

点评: 预计内生继续保持30%左右较高增长。扣除非经常性损益,以及完成新东港45%股权收购并表贡献的约2942万元,估算公司18H1内生增长约31%。以18Q3 预告中位数测算,预计18Q1-3 内生仍保持30%左右较高增长。

器械多点开花,药品两大品种继续放量。支架主业18H1 实现21%较高增长,Nano 支架占比提升到45%。可降解支架Neovas 随机对照试验2 年期随访数据符合预期,我们认为18 年底前获批是大概率事件。18H1,封堵器系列营收6053 万元(+23%),左心耳封堵器预计将于18Q4 申请注册; 双腔起搏器现已在23 个省份中标;IVD 营收1.52 亿元,内生同比增长23%, 分析诊断方面已完成DNA 测序仪、液态活检布局,“生化+免疫”全自动流水线正在研发;外科器械营收1.3 亿元(+42%);AI-ECG 系统已于18 年2 月获FDA 受理,有望于18 年内取得FDA 注册,19Q1 取得欧盟注册, 国内CFDA 注册也在积极推进中。18H1,阿托伐他汀和氯吡格雷分别增长147%和71%,继续放量。

员工持股计划+高管持续增持,彰显信心。6 亿规模员工持股计划将在股东大会(18 年8 月29 日)审议通过后6 个月内完成配置,200 人规模员工持股计划有助于绑定核心人员。另外,包括董事长蒲忠杰先生、高级副总经理郭同军先生等在内的公司核心高管持续增持,彰显信心。

盈利预测与投资评级:公司深度布局心血管和肿瘤两大药品细分领域,远期空间大。我们维持18-20年EPS预测为0.78、0.94、1.21元,分别同比+55%/19%/29%,现价对应18年PE为42倍,维持“买入”评级。

风险提示:研发进度低于预期;产品放量低于预期;并购整合不及预期