信捷电气:税率调整影响利润增速,PLC、伺服延续高增长

2018年上半年归母净利润同比增长5.06%

2018年上半年公司实现营业收入2.82亿元(YOY+27.03%);实现归母净利润0.67亿元(YOY+5.06%);毛利率为40.44%(YOY-3.55pct),毛利率下滑的主要原因是(1)原材料涨价+行业竞争激烈部分产品降价致各业务板块毛利率均有所下滑;(2)产品结构变化,低毛利率伺服系统业务增速较快,占比提升,使得整体毛利率下滑。2018年Q2公司实现营业收入1.66亿元(YOY+25.84%);实现归母净利润0.40亿元(YOY+2.13%);毛利率为40.01%(同比下滑3.97pct,环比下滑1.04pct)。所得税税率问题导致税后利润增速较慢,2018年有望重新通过高新认证。

2018年上半年OEM市场持续景气,公司各业务板块齐增长

根据估算,PLC业务收入1.3亿元,同比增长25%;驱动系统业务收入0.77亿元,同比增长38%;人机界面业务收入0.59亿元,同比增长15%;智能装置业务实现销售收入1118万元,同比增长28%。2015年开始OEM市场规模开始快速增长,2017年OEM市场规模首次超过项目型市场。2018年上半年OEM市场规模同增12%,延续增长势头。公司作为小型PLC龙头有望因OEM市场规模扩大而受益,从而带动伺服等相关业务快速增长。

打造整体解决方案+扩建营销网络,实现营销+技术+产品+服务无缝对接

公司持续推动行业营销,优化技术研究、产品开发、行业解决方案提供三位一体的平台,以实现重点客户营销、行业营销对业绩的双轮驱动。同时扩建营销网络,直接明确客户需求,将技术产品开发与终端客户紧密结合,提供完善的技术解决方案,实现营销+技术+产品+服务的无缝对接,及时满足客户要求,提高公司产品竞争力。

维持“推荐”评级

我们预计2018-2020年EPS分别为1.02、1.23和1.50元(原预测为1.12、1.38和1.73元)。当前股价对应2018-2020年PE分别为23、19和16倍。维持“推荐”评级。

风险提示:工控行业发展不及预期;产品拓展不及预期;高新技术企业认定未通过