吉利汽车:大步迈进,开启新一轮产品周期

中期净利润增长54%,符合预期:上半年公司收入537亿,增长36%,净利润66.7亿增长54%,每股盈利为0.74元,中期不派息。毛利率达到20.2%,相比较去年同期提升1个百分点,主要因为销量结构优化和规模效益。领克实现利润3.42亿元,吉利应占合资企业的收益达到2.44亿元人民币。

预计全年销量目标会超额完成,2019年销量挑战200万辆:上半年在汽车行业增速放缓,竞争加剧的大环境下,吉利依靠改款车仍取得远高于竞争对手的销量增速。前七月累计销量88.6万辆,同比增长43%,完成全年销量目标57%。下半年公司计划推出七款新车,包括有:A0级SUV、A级轿车、博越系列运动型SUV、领克03、首款MPV和两款纯电动车。另外在7月公司收购母公司所属三家从事整车成套件生产的企业,总产能69万,预计在三季度末试生产,2019年集中释放。在新车上市和产能提升双重因素推动下,预计公司2018年销量会超额完成,达到165万辆,2019年达200万辆。

吉利在新能源车方面蓄势待发,静待时机:随着公司在电机、电池、电控布局完成,在48V、HEV、PHEV的技术成熟后,2019年蓝色吉利行动开始进入实质阶段。目前公司在售7款新能源车型,当中博瑞GE、领克01PHEV供不应求,体现出强大的产品力。下半年吉利会推出两款新能源新车型,领克计划推出02和03的插电混版。我们认为补贴退坡后,在市场经济的主导下,混合动力才是最理想的过渡产品,押宝物美价廉的48V轻混系统让吉利有望迅速成长为中国新能源车企的龙头。

维持目标价35港元,买入评级:2018年公司仍然保持十分强劲的发展势头,没有受到行业低迷的影响。在新一轮的产品周期中,吉利会在不影响盈利增长的前提下,快速的完成向新能源车企的转型。我们维持目标价35港元,较现价有110%的上升空间,相当于2018年和2019年19倍和14.6倍预测市盈率,维持买入评级。

风险提示:行业销售不及预期、价格战力度超预期