上汽集团:业绩增长略超预期,坚定布局新四化

事件:2018年8月31日,上汽集团发布2018年半年报。2018年上半年公司实现收入4648.5亿元,同比增长17.2%。实现归母净利润189.8亿元,同比增长19%。扣非后归母净利润172.6亿元,同比增长10.1%。

点评:

销量稳定增长,龙头效应显现。2018年上半年,公司实现整车销售352.3万辆,同比增长11%,几乎是市场平均增速的3倍,产业龙头效应显现。公司乘用车销售308.1万辆,同比增长11.7%,商用车销售44.2万辆,同比增长 6.3%。国内汽车市场占有率达到 24.2%,国内市场领先优势继续扩大。

自主延续强势崛起,合资业务稳定增长。自主乘用车板块上半年销售整车35.9万辆,同比增长53.7%,增速领跑国内主流乘用车企业。自主互联网车型销量占比超过 40%,新能源车型月销量超过万辆。上汽通用五菱和上汽大众销量双双超过100万辆,上汽大众销量排名全国第一,上汽通用乘用车销量同比增长10.4%,合资业务板块继续保持稳定增长。

坚定布局新四化,多元发展储备增长空间。公司启动运营电池电芯和电池系统、电驱动系统等电动汽车核心部件业务,电动化战略有序推进。全新智能网联SUV MARVEL X 车型正式上市,新车搭载自主泊车功能以及斑马智行3.0系统,智能化正式进入产业化窗口。公司积极布局新四化,储备未来增长新空间,为公司长远发展奠定坚实基础。

盈利预测及评级:自主业务延续强势崛起态势,产品结构优化提升合资贡献度。我们预计公司2018-2020年摊薄每股收益分别为3.49元、4.05元、4.54元。公司经营业绩保障充分,产业政策优化对公司冲击有限。有别于大众、丰田等国际成熟车企,成熟龙头展示成长潜能,我们维持公司 “增持”评级。

风险因素:汽车市场增速大幅回落风险;新兴业务推进不及预期风险;产业政策变革超出预期风险。