威创股份半年报点评:2018年战略转型,全面布局幼教产业链形成幼教生态圈

事件:

根据威创股份2018年8月29日发布的半年报,公司上半年实现营业收入5.21亿元,同比增长9.7%;实现归母净利润0.96亿元,同比下降7.41%。

公司持续转型双业务驱动,红缨教育战略转型:

2018年上半年,VW业务占比进一步减少至53.58%,营收规模2.79亿,同比下降2.58%。教育业务营收规模2.42亿,同比增长28.53%,占比达46.47%。应对市场变化,红缨教育主动调整战略,由园所数扩张转为品质化品牌化。公司逐步探索“新红缨”项目,对于业绩有一定影响。

线上线下战略投资,打造幼教生态圈:

2018年5月,公司以2.63亿战略投资凯瑞联盟(芝麻街英语)35%股份。“芝麻街”英语作为少儿英语的优质品牌,在儿童教育领域已累积一定的客户群体,具有较大的影响力。公司积极探索与凯瑞集团相关业务的全面合作,加上与贝聊、幼师口袋、奇幻工房等平台的战略合作,公司持续完善幼教产业链,打造幼教生态圈。

政策扶持民办教育待落地,行业发展可期

2018年,预计中国幼儿教育市场规模将突破2300亿元,市场潜力巨大。此外,多项政策积极推进我国毛入园率,支持民办幼儿园发展弥补公办幼儿园不足导致幼教市场的空缺。民促法在送审稿中修改了多条政策,鼓励地方政府支持民办教育的发展,为民办幼儿园或学校提供优惠和便利。

传统主业地位稳固,幼教业务持续看好,维持“推荐”评级:

由于公司半年报业绩略低于预期,我们调整公司2018-2020年净利润分别为2.02(-0.41)、2.08(-0.70)、2.25(-0.93)亿元,对应EPS分别为0.22、0.23、0.25元,当前股价对应2018-2020年PE分别为34、33和31倍。威创股份战略转型的同时积极寻求方式扩大收入来源,并购+战略投资模式布局幼教产业链,未来业绩有望实现增长,因此我们维持“推荐”评级。

风险提示:整合效果不及预期,政策落地不及预期,行业竞争加剧。