浙江龙盛:中期业绩增长83%,盈利能力创纪录,基本符合预期

业绩总结:2018年上半年,公司实现营业收入91.7亿元,同比增长22.0%,归母净利润18.6亿元,同比增长83.4%,扣非后归母净利润18.1亿元,同比增长85.1%,EPS0.57元。

盈利能力创下历史新高,基本符合预期。2018年上半年,公司毛利率达到44.28%,接近我们全年预测值44.45%,基本符合我们预期。而公司这一毛利率水平却已经创下上市以来的历史新高,堪称里程碑。

上半年制造业板块表现出色,业绩来自于染料、中间体利润提升。公司鉴于三个新会计准则22号(修订)、23号(修订)和37号(修订)的使用存在不确定性,公司按照现行原准则计量可供出售金融资产,故公司重新调整一季报和之前的中报业绩预告区间,不过这不影响公司的投资价值。2018年上半年,公司全球染料销量11.6万吨,中间体销量5.9万吨,染料和中间体业务已经并驾齐驱成为公司盈利的重要支柱,尤其中间体业务在全球行业中的龙头地位已经明显确立,这是公司继染料龙头地位确立之后的又一力作。间苯二酚随着国外生产企业的削减,全球市场集中度进一步提升,产品呈现量价齐升的趋势。间苯二胺随着国内对安全生产的重视,同行企业产能受限,产品价格将持续走高。

房产业务方面,公司重点聚焦上海的华兴新城项目、大统基地项目和黄山路项目。华兴新城项目积极配合静安区政府做好拆迁工作,截止目前居民动迁工作已接近尾声,预计将在今年末拆平成为净地。大统基地项目已取得总体设计文件批复和建设用地批准书,下半年将尽快开工建设。黄山路项目一期项目工程、报批进展顺利,目标任务提前完成;二期项目已完成方案设计,正积极推动土地的收储工作。

盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.24元、1.41元、1.47元,未来三年归母净利润复合增长率24%,动态市盈率分别为9倍、8倍、7倍。维持“买入”评级和17元的目标价。

风险提示:公司房地产业务在建项目未来投资金额较大,存在较大外部融资压力,另外房地产业务也受到国家宏观调控的影响,未来可能形成风险。股权投资规模持续加大,可能形成风险。染料需求若在未来出现下滑,可能存在业绩不达预期的风险。