三钢闽光:三安并表增厚业绩,下半年盈利高增依然可期

三安钢铁顺利完成并表,增厚公司业绩:6月12日,三安钢铁顺利完成股权过户的变更登记手续,正式纳入公司合并报表。上半年三安钢铁实现净利润9.62亿元,按照100%股权计算,增厚公司净利润9.62亿元。经测算,若不合并三安钢铁,公司上半年实现归母净利润约为22.76亿元,同口径同比增长110.55%。而合并三安钢铁后,公司上半年实现归母净利润为32.33亿元,同口径同比增长136.09%,增幅提升25.54个百分点。

行业景气+精益管理助力业绩创新高:公司上半年业绩为成立以来最佳半年度经营业绩,剔除并表因素,行业高景气和公司精益管理卓有成效也是业绩创新高的主要原因:1)行业景气依旧,钢价高位运行。上半年中国钢材综合价格指数平均(CSPI)为114.71点,较上年同期均值上涨14.95点,涨幅为14.98%。钢价保持高位运行。2)公司精益管理成效显著。首先,公司积极维护区域主导地位,产品均价高于周边地区。上半年,公司“闽光牌”建筑用钢材、普板市场均价分别高于“周边四地”(上海、杭州、南昌、广州)80元/吨、150元/吨,圆钢价格较杭州、广州市场均价高20元/吨;其次,公司加强原材料采购管理,主要原料采购成本低于市场均价。上半年公司进口矿采购价格比普氏平均指数低1.2美元/吨,废钢采购价与钢材销售价价差达到1525元/吨(不含税);再次,公司多举降本增效也取得较好效果。上半年,三钢闽光、泉州闽光分别实现同口径降成本16.27元/吨、30.07元/吨,合计实现降本增效1.002亿元;全方位对标挖潜项目创效3.64亿元。

下半年行业景气依旧,公司盈利高增依然可期:下半年,随着中央政治局会议确定的一系列稳增长政策开始具体落实,钢铁需求有望保持稳定;同时下半年环保限产政策更趋严格,钢铁供给难以大幅增长,行业整体仍有望保持相对紧平衡,行业高景气度有望维持。从公司层面来看,钢铁主业在行业景气周期下,仍有望继续保持高盈利;同时,公司在非钢产业方面下半年也有盈利贡献点:子公司福建闽光能源科技有限公司主要从事自备电售电业务,目前已经与12家企业完成长协签约电量13.38亿kWh,另外预计还有3.44亿kWh电量参与月度竞价,下半年预计将产生经济效益;子公司泉州闽光智能物流有限公司物流仓库预计9月可以投入使用存储钢材,将有效降低公司物流仓储成本;子公司福建漳州闽光钢铁有限公司承接了原福建省正和钢管有限公司主要资产,上半年公司对其进行了复产技改,预计于8月完成技改项目恢复生产,将为公司带来增量收入和效益。

盈利预测与投资建议:公司作为福建省龙头钢企,在行业景气背景下,钢铁主业有望继续保持高盈利;同时,下半年公司非钢产业也有望为公司创造新的利润增长点。我们调整了公司2018-2020年的盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为67.94亿元、75.49亿元、78.05亿元(原值分别是41.67亿元、53.81亿元、56.60亿元)。鉴于三安钢铁并表大幅增厚公司当期业绩,未来公司业绩更多依靠行业景气维持,维持“推荐”评级。

风险提示:1、宏观经济大幅下滑风险。如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持续承压,导致行业供需格局恶化,进而公司业绩也不可避免受到影响,业绩增速可能不达预期;2、行业供给侧改革及环保政策出现松动。如果去产能政策出现松动,进度不及预期,产能有可能出现反弹;同时,环保限产政策松动也可能导致产能释放超预期,影响钢材价格的稳定;3、政策落实不及预期的风险。7月底政治局会议强调的“基建补短板”“积极财政要更加积极”等经济调整政策,都有赖于后续的具体细则出台和落地实施,如果各项细则出台及落实不及预期,政策效果可能要大打折扣;4、原材料价格上涨过快风险。如果铁矿石、焦煤等原材价格过快上涨,将造成公司生产成本上升,导致公司利润被侵蚀,影响公司经营和健康发展;5、环保及安全事故风险。随着国家对环保和节能减排要求更加严格,公司环境治理成本及运行成本不断提高,对经营业绩有一定影响;同时,由于钢铁生产工序链条长,容易发生安全事故,一旦公司发生重大生产安全事故,将有可能导致公司进行安全生产整顿治理,影响公司正常生产经营进而对业绩产生影响。