农业银行2018年中报点评:盈利能力企稳,资产质量稳定

农业银行披露2018年中报

农业银行2018年上半年实现归母净利润1158亿元,同比增长6.6%。

盈利能力企稳

上半年ROAE15.6%,同比下降0.5个百分点,主要受二季度定增影响,加权平均ROE16.7%,与去年同期持平。上半年ROAA1.08%,持平于去年。盈利能力逐渐稳定下来。

净息差回升,存款成本优势明显

上半年日均余额净息差2.35%,比去年下半年上升了3bps。净息差上升主要受益于存贷款利差扩大,今年上半年存贷款利差比去年下半年上升了9bps,其中贷款收益率跟随大市上升11bps,而存款成本只上升了2bps。上半年农行存款增长以活期存款(尤其是个人活期)为主,显示出明显的存款优势。

从期初期末余额计算的单季净息差来看,二季度环比一季度下降6bps至2.27%,可能与二季度货币市场利率下降有一定关系。从趋势来看,随着货币环境边际放松,公司后续净息差持续上升的难度较大。

资产质量稳定

二季末不良率环比一季末下降6bps至1.62%,关注率较年初下降17bps至3.10%,逾期率较年初下降26bps至1.83%,都在改善;当然也有两个指标表现不太好,一是不良生成率同比上升了5bps至0.59%,二是不良/逾期90天以上贷款比年初降低了8个百分点至138%。拨备覆盖率在二季末达到248%,比一季末高了9个百分点。资产质量指标有升有降,整体来看可以说是稳定。

管理效率提升

上半年成本收入比26.7%,同比下降1.6个百分点,对净利润增长贡献明显,管理效率有所提升。成本收入比的下降主要发生在县域金融板块。

投资建议

农业银行的存款优势依然明显,维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。