上汽集团2018半年报业绩点评:产品结构升级,业绩表现优异

2018半年报核心数据

上汽集团发布2018年半年报,营业收入4,648.52亿,同比+17.27%,归母净利润189.82亿元,同比+18.95%,EPS为1.63元。其中二季度营业收入2,260.2亿元,同比+12.94%,归母净利润92.75亿元,同比+20.5%,EPS0.8元。扣非后归母净利润2018H1同比+10.12%,2018Q2同比+12.41%。

产品结构优化带动单车营收提升,营收保持较快增长

1)销量增速好于行业,市占率提升。2018上半年国内整车销售1399.9万辆,同比+3.7%,其中乘用车同比+3.5%,商用车同比+4.5%。上汽集团2018H1实现销量352.3万辆,同比+11%,其中乘用车同比+11.7%,商用车同比+6.3%,公司国内市场占有率达到24.2%,同比提升1.2个百分点,整车出口及海外销售同比+104%,排名第一。其中上汽大众同比+5.2%,上汽通用同比+10.4%,通用五菱同比+3.8%,上汽自主同比+53.7%。2)受益产品结构改善,单车营收从12.5万元提升至13.2万元(同比+5.74%)。核心受益于上汽大众单车营收改善(+9.23%),通用五菱改善(+0.8%),上汽自主改善。

主要盈利指标运行平稳,上半年归母净利润实现较快增长

H1毛利率14.15%,同比改善0.28个百分点,其中Q2实现14.2%,环比增加0.05个百分点,同比增加0.6个百分点。H1期间费用率10.66%,同比增加0.08个百分点,Q2环比同比均微幅增加。因上汽大众&上汽通用表现优异,H1投资净收益实现170.87(同比+13.9%)。最终归母净利润率实现4.08%,微幅改善。

盈利预测及估值

自主+合资双轮驱动下,公司业绩有望持续稳健增长。预计2018-2020年公司EPS为3.27、3.57、3.88元/股,同比增长11.15%、8.99%、8.61%,对应PE为8.74X,8.02X,7.39X。结合目前估值情况,给予“增持”评级。