美年健康:业绩持续高增长,重视内控医质将强化公司长期发展能力

事件:

美年健康发布2018年半年度报告,业绩符合预期,上半年持续高增长。n报告期内,公司实现营业总收入34.85亿元,追溯调整后比上年同期增长57.42%;归属于上市公司股东的净利润1.70亿元,追溯调整后比上年同期增长1,015.48%。

点评:

上半年公司整体继续保持高增长,扣除慈铭,美年体系依然保持强劲增长。

维持2017年同期上半年归母公司净利润转正的趋势,多重努力改变季节间差异、淡季营收继续超预期。

公司规模持续扩大,服务内容多元化,实现体检业务量的量价齐升。

慈铭在美年健康/天亿集团收购三年的整合努力下,步入高增长态势。

两大龙头强强联合,协同作用显现。

各区域全线发力,门店布局下沉三四线城市。

提高医疗质量要求,强化管理质控,建立体检新标准。

产业链延伸继续兑现,平台及渠道价值再次印证。

2018年1-9月,公司预计归母净利润在3.8亿-4.8亿之间。公司通过重视内控和服务质量管理,将强化公司的长期发展能力。

专业体检龙头,成长逻辑延续:1)布局高端品牌美兆、奥亚,服务能力多维化;2)大众品牌美年、慈铭复制扩张;3)服务内容的多元化提升、从健康管理、数据管理等角度提升价值。

盈利预测与投资建议

根据最新的财务数据更新,我们预计公司2018-2020年实现净利润8.65亿、13.06亿、20.02亿。我们预计公司后续将倾注更多资源与成本在医质与内控管理,我们后续会结合跟踪和评估三季度业务的变化情况,更新我们的判断。从长期角度,公司的发展逻辑和成长空间没有发生本质变化,我们继续看好公司的长期空间,维持买入评级。

风险提示

社会医患风险;体检中心扩张下沉速度和异地复制不达预期的风险;公司产业链延伸、其他业态布局带来的医疗风险;解禁股票质押风险;限售股解禁的流动性风险等。