信捷电气2018年中报点评:营收保持稳健增长,所得税率变动影响净利润增速

事件

公司发布2018年半年报,报告期内实现营收2.82亿(同比增长27.0%),营业利润8637万(同比增长25.0%),归母净利润6720万元(同比增长5.1%)。公司营业利润增幅与营收增幅基本匹配,归母净利润增幅低于营收增幅主要受所得税税率影响:报告期公司采用25%企业所得税率计提所得税费用(去年同期采用15%所得税率),报告期公司所得税费用为1972万元(同比提升101.8%)。

小型PLC业务稳健增长,协同效应带动驱动与HMI业务增长

2018年上半年,公司小型PLC实现营收1.3亿,同比提升25%。公司小型PLC主要应用于OEM客户,与HMI以及驱动系统客户协同效应显著,报告期内公司HMI以及伺服驱动系统分别实现营收0.59亿、0.77亿,均实现较快增长。我们认为,公司作为唯一进入全国前十的小型PLC国产品牌,其产品市占率持续提升、营收保持稳健增长,有效带动HMI以及驱动系统销售增长。

深耕客户需求,“感知层+控制+驱动层+执行”打造一体化综合解决方案

公司下游客户多为规模较小的中小型企业,相比单独采购不同品牌产品再自行组装,一体化解决方案能够更为快捷地满足其自动化控制需求。报告期内,公司针对下游重点行业进行深层次挖掘,形成多套完善的行业整体解决方案,同时聚焦细分行业中龙头企业以推动行业拓展应用。公司产品覆盖感知、控制、驱动以及执行层不同产品,目前已构建了工控产品相关核心技术的技术平台。我们认为,技术平台的搭建将有效提高公司产品开发效率,提升整体解决方案竞争力;整体解决方案附加值更高,将有利于公司深度绑定终端客户,提升公司综合毛利率水平。

估值与评级

我们维持公司2018-2020年EPS分别为1.20、1.56、1.93元,考虑近期工控板块由于市场波动出现一定调整,我们下调18年PE至22倍水平,对应目标价26.4元,维持“增持”评级。

风险提示:

制造业固定资产投资不达预期,国产工控品牌进口替代不达预期。