精锻科技:内部管控优化,业绩符合预期

上半年净利润同比增长27%,中报业绩符合预期

公司上半年实现营收6.44亿,同比增长23.01%,实现归母净利润1.59亿,同比增长26.97%。二季度单季度实现营收3.21亿,同比增长24.34%,实现归母净利润0.93亿,同比增长36.17%。相较公司此前发布的1.5-1.6亿的归母净利润业绩预告(对应同比增速21.55%-29.66%),公司上半年业绩符合预期。

原材料价格上涨拖累毛利率,通过内部管控提升净利率

受原材料价格上涨影响,公司上半年毛利率达到40.92%,同期下滑2.42pct。净利率达到24.63%,同期提升0.77pct,三费率总体下降0.99pct,其中销售费用率下滑0.17pct,管理费用率下滑0.69pct,财务费用率下滑0.13pct。此外,所得税费用对公司净利润影响较大,对净利率的提升贡献了1.76pct。目前公司在建工程约1.69亿,比去年同期增加了344.74%,后期转固后可能一定程度拖累公司毛利率。

客户结构持续优化,新能源产品高速增长

公司客户结构持续优化,毛利水平较高的外资以及合资配套产品的销售额比重持续提升3.99pct,目前到达97.05%。此外,公司去年开拓的某合资客户将于今年9月进入到量产阶段,报告期新开拓某主流发动机厂进入到样品开发阶段,同时高端客户持续积极开拓。新能源层面,上半年新能源相关产品差速器总成实现营收约7000万,同比增长67.52%。

风险提示:乘用车市场走弱,天津工厂产能释放不达预期。

投资建议:稳定增长的优质零部件标的,维持“增持”评级

公司产品技术壁垒较高且盈利能力强,客户结构优秀,短期绑定大众DSG项目,中长期分享自主品牌变速箱新增长。公司目前订单完成率较低,2018年公司产能仍较为不足,因此高毛利有望持续提升,后期产能瓶颈将随着天津工厂产能释放得到逐步缓解。我们预计公司18/19/20年营收分别为14.1亿元/17.6亿元/21.5亿元,归母净利润分别为3.09亿元/3.94亿元/4.88亿元,归母净利润同比增速分别为23%/28%/24%,EPS分别为0.76元/0.97元/1.21元,目前股价对应PE分别为16.2/12.7/10.2倍,给予“增持”评级。