北方华创:首次股权激励完成,助力研发彰显发展信心

事件:2018年8月14日,北方华创完成了首次股票期权激励计划所涉及的股票期权授予登记工作,以35.36元/股行权价格向341名激励对象授予450万份股票期权。

投资要点

激励覆盖中高层管理人员和核心技术人员,夯实公司发展基础

本次授予的激励对象为公司核心技术人员及管理骨干(不包括董事和高级管理人员),共计341人,其中核心技术人员为275人,获授占比80%,管理骨干为66人,获授占比20%。授予的股票期权数量为450万份,占授予前公司总股本的1%,激励计划所涉标的股票来源于公司向激励对象定向发行的A股普通股。我们认为,本次股权激励将调动核心技术人员工作积极性,绑定高管及中层管理人员利益,自下而上夯实发展基础。

挂钩业绩考核彰显彰显发展信心

股票期权锁定期24个月,行权期3年,以达到绩效考核目标作为激励对象的行权条件:以2017年营业收入为基数,2019/2020/2021年营收年均复合增长率≥25%,对应的营收分别为32.81/41.02/51.27亿元;EOE(净资产现金回报率)≥12%;研发支出占营业总收入的比例不低于8%;营收年复合增长率、EOE、研发支出占比≥对标企业75分位;每年公司申请的专利数不低于200件。考核指标挂钩营收业绩及研发,充分彰显了公司的发展信心,公司未来有望持续提升产品竞争力,率先实现技术突破。

半导体高端设备龙头,有望率先受益国产替代

半导体核心设备在实际采购中面临国外企业的技术封锁,我国设备自制率低仅有14%,且集中在中后道封测环节,关键设备领域如光刻机,刻蚀机,薄膜沉积设备等外国厂商市占率高达90%以上,全面国产化势在必行。北方华创系半导体高端设备龙头企业,规模最大产品线最全,有望率先受益。公司在多个细分领域均取得突破性的进展,其中,公司承担的02专项在研课题14nm制程设备已交付至中芯国际客户端进行工艺验证。

2018H1业绩符合预期,看好订单收入确认推动业绩成长:

公司发布2018年中报业绩快报,2018H1实现营收13.95亿元,同比+33%;营业利润1.65亿元,同比+82%,归属于上市公司股东的净利润1.20亿元,同比+125%,基本符合预期。2017年公司预收账款及存货大幅增长,随着公司订单收入逐步确认,预计下半年业绩将有显著增长。

盈利预测与投资评级:预计2018-2020年净利润分别为2.58、3.92、5.97亿元,对应PE为90、60、39X,维持“增持”评级。

风险提示:半导体设备行业景气度下降,行业竞争激烈,研发进度不及预期,人力资源风险。