罗莱生活2018年中报点评:业绩保持较快增长,主品牌保持稳增

事件:公司发布了2018年中报,2018年上半年实现营业收入21.97亿元,同比增长10.87%;实现归母净利润2.18亿元,同比增长35.14%。业绩符合预期。公司预计2018年1-9月份归母净利润同比增长15%-35%。

点评:

业绩保持较快增长主要得益于主品牌稳增。2018Q2公司实现营业收入和归母净利润分别为10.25亿元和0.62亿元,分别同比增长11%和38.3%。2018Q1营业收入和归母净利润分别同比增长10.75%和33.9%。业绩保持较快增长,主要得益于主品牌罗莱保持稳定增长。分产品来看,标准套件类、被芯类分别实现营业收入7.64亿元和6.04亿元,分别同比增长15.19%和11.99%;家具产品类实现营业收入3.89亿元,同比增长2%。分区域来看,公司核心区域华东地区实现营业收入8.68亿元,同比增长51.95%;华中地区、东北地区和华北地区营业收入分别同比下降17.53%、41.08%和2.13%;西南地区和华南地区营业收入分别同比增长2.69%和98.34%。

持续优化终端渠道。渠道建设方面采取大店策略,报告期内罗莱品牌全国新增65个300㎡以上旗舰店,同时加大渠道深耕下沉力度,1-6月开店净增面积超过3万平方米;在区域发展策略上,聚焦优势区域,打造标杆市场;实施大客户策略,支持大客户做大做强,跨区域兼并拓展;另外终端门店形象全面升级,对渠道现有店铺进行重装、扩店,全面提升店铺形象,提升消费者购物体验。

盈利能力持续回升。公司2018年上半年毛利率同比回升0.35个百分点至45.33%;期间费用率同比下降1.66个百分点至31.51%,其中销售费用率同比提高1.81个百分点至22.88%,管理费用率和财务费用率分别同比下降2.39个百分点和1.08个百分点,分别达到8.56%和0.06%。受毛利率回升和费用率下降拉动,净利率同比提高1.42个百分点至10.27%。

投资建议:维持谨慎推荐评级。预计2018-2019年每股收益分别为0.72元、0.86元,对应PE分别为17倍和14倍。维持谨慎推荐评级。

风险提示。终端消费持续低迷等。