中牧股份:入选“双百企业”,体现公司未来价值

事件:公司发布公告称,公司作为中农发子公司被国资委确定入选为“双百企业”。

入选双百,体现公司价值。2018年3月国资委发布《关于开展“国企改革双百行动”企业遴选工作的通知》称国务院国有企业改革领导小组办公室决定选取百家中央企业子企业和百家地方国有骨干企业在2018年-2020年期间实施“国企改革双百行动”。“双百企业”遴选标准有三条:一是有较强代表性。推荐企业主营业务需突出,资产具有一定规模,在行业发展中具有较强影响力。二是有较大发展潜力。推荐企业可以是深化改革与经营发展形势较好的核心骨干企业,可以是亟须通过改革提升核心竞争力的企业,也可以是暂时处于困难阶段,但有计划通过改革实现脱困发展的企业。三是有较强改革意愿。推荐企业主要负责人及业务部门能充分理解掌握国企改革精神,能在改革重点领域和关键环节率先取得突破。我们认为公司此次入选“双百企业”,不仅体现了目前公司本身价值,同时也将在未来改革道路上获得更多支持。

畜牧养殖业趋于规模化带动市场苗市场快速扩容。由于环保政策密集出台促使行业竞争格局优化,口蹄疫的市场规模不断扩大。同时,我们认为未来3-5年内国内养殖结构将由一线龙头企业扩张逐渐转变为一、二线养殖企业快速扩张齐头并进阶段。2018年上半年由于猪价超跌导致部分养殖企业放慢出栏节奏以及更改疫苗使用方式,致使对疫苗市场形成一定压制。但我们认为国内养殖结构的调整是大趋势,并不会被短期的猪价超跌所影响。我们预计在规模化与市场化双重因素影响下,2020年市场苗市场规模约55.5亿元,仍有1.2倍成长空间。目前公司口蹄疫疫苗产品已顺利进入国内温氏、牧原等各大养殖企业。我们认为随着公司继续下沉渠道,自上而下逐渐推广疫苗新品,将大幅提升公司业绩。

盈利预测与评级。我们预计2018-2020年EPS分别为0.77元、1.05元、1.37元,对应PE分别为16倍、12倍和9倍。考虑2018年同行业平均PE为20倍,给予公司2018年20倍PE,目标价15.4元,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期的风险、原材料价格或波动。