乐普医疗:业绩持续高增长,员工持股看好公司长期发展

业绩总结:2018H1 收入29.5 亿(+35%)、归母净利润8.1 亿(+63%)、扣非后归母净利润6.7 亿(+37%);预告三季报归母净利润、扣非后归母净利润增速分别为49-57%、35-45%;启动第一期员工持股计划,不超过3 亿。

业绩持续高增长,器械业务稳定增长,药品实现高速放量。单季度来看,2018Q2 收入和扣非后归母净利润增速分别为32%和42%,2018Q3 扣非后归母净利润预告增速的中值为45%(区间为35-55%),单季度增速有逐渐提升的趋势。分业务来看,药品和器械仍然是公司的核心利润来源。器械业务:实现收入14.0 亿(+16%)和净利润4.4 亿(+21%),其中支架产品实现收入7.1 亿(+21%), 高价格高毛利的Nano 支架占比已达到45%,如完全可降解支架NeoVas 获批上市有望进一步提升支架产品的增速和盈利能力。药品业务:实现收入14.2 亿(+71%)和净利润4.4 亿(+71%),其中核心品种氯吡格雷收入为5.7 亿(+71%) 和阿托伐他汀收入为3.6 亿(+147%),处于持续快速放量阶段。

阿托伐他汀通过一致性评价高速放量值得期待,氯吡格雷等重磅品种也将陆续通过一致性评价。阿托伐他汀钙片是应用最广的降脂药,市场规模接近160亿元。从市场竞争格局来看,目前主要有6家企业,原研药占比超过60%,嘉林药业占比超过20%,新东港市占率仅6%。新东港是第二家通过一致性评价的阿托伐他汀制剂企业,与原研药质量和疗效相当,处在相同起跑线上。从市场竞争策略来看,新东港的阿托伐他汀定价仅为原研药的40%,凭借价格优势+基层渠道及OTC渠道营销优势,将实现快速放量。2017年公司阿托伐他汀收入3.7亿,同比增长118%,估计2018年仍将实现翻倍以上增长。阿托伐他汀是公司第一个通过一致性评价的重磅品种,后续还有氯吡格雷等重磅品种陆续通过一致性评价,借助政策红利快速抢占市场份额,推动公司业绩快速增长。

持续完善心血管产品线,保障业绩持续高增长。在心血管领域,公司通过自主研发和外延并购持续扩张产品线,覆盖了器械、药品、服务、新型业态的多维度全方位发展,获得更多患者并提供全方位心血管健康管理产业链。心血管产品线重磅产品包括:首个国产双腔起搏器正在全国大规模推广放量;国内首个完全可降解支架NeoVas有望在2018Q3获批上市;心电图自动分析和诊断系统AI-ECG Platform 预计将在2018 年获得美国FDA 批准上市;左心耳封堵器已完成1年临床随访预计Q4将申请注册;100亿级市的重磅产品氯吡格雷和阿托伐他汀正在高速放量,30-50亿级的品种苯磺酸氨氯地平、缬沙坦,另外还有更多10亿级别的品种形成丰富的产品组合。器械+药品协同推动业绩高增长。

盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为0.78 元、1.03 元、1.37 元,对应PE 分别为43 倍、33 倍、25 倍。公司业绩持续高增长,重磅产品有望陆续获批,员工持股对公司长期发展坚定看好,维持“买入”评级。

风险提示:产品销量或低于预期的风险、产品招标降价的风险、新产品获批进度或低于预期的风险、其他不可预知的风险。