高能环境:运营收入占比提高,新增订单高增长

公司发布2018年半年度报告,实现营业收入13.78亿元,同比增长59.64%;实现归母净利润1.52亿元,同比增长130.03%;实现扣非净利润1.51亿元,同比增长128.73%。

事件点评

三大板块均保持高速增长,城市环境亮眼,运营收入占比提高。报告期内,公司环境修复、城市环境、工业环境分别实现收入4.28/4.12/5.38亿元,分别同比增长64.29%、83.20%、42.43%,延续了2016年以来的高增长态势。其中,城市环境板块表现亮眼,主要得益于泗洪项目(一期)进入试运营阶段,和田与贺州项目进入全面建设阶段。同时,受益于危废和医废项目扩建或技术改造完成,陆续投入运营,叠加环保趋严,部分项目处置价格提高,2018年上半年公司实现运营服务收入4.2亿元,同比增长75.65%,运营收入占比达30.46%,比去年同期提高2.78pct。

整体毛利率略有提高,经营现金流明显好转。1)报告期内,受到个别项目毛利率变动影响,公司环境修复和城市环境板块毛利率出现较大波动,分别为27.86%/29.12%,分别同比降低5.32pct/提高8.6pct;工业环境中毛利率较高的危废运营项目占比较高,提高工业环境毛利率3.44pct至34.75%。2)报告期内,公司加大在手订单的实施力度和收款力度,实现经营性净现金流0.61亿元,较去年同期(-0.49亿元)明显好转,半年度经营性净现金流首次为正。随着公司危废项目运营效率和处置价格的提高,公司经营性现金流有望继续改善。

新增订单显著增加,成功发行8.4亿可转债助力成长。报告期内,公司环境修复、城市环境、工业环境板块新增订单分别为7.92/1.58/13.42亿元,较去年同期分别增长112.33%/95.06%/67.33%。公司期末在手尚可履行订单分别为16.88/29.90/39.26亿元,合计86.04亿元。2018年7月,公司发行8.4亿可转债,转股价格9.38元/股,将主要投向在建垃圾焚烧和环境修复项目。另,公司2017年6月同日公告,拟发行12亿元绿色债券。后续成功发行将有助于改善债务结构,为公司业绩高速增长提供资金保障。

投资建议

预计公司2018-2020年EPS分别为0.44\0.56\0.69元,对应公司8月9日收盘价8.86元,2018-2020年PE分别为20.32\15.87\12.80,维持“增持”评级。

存在风险

政策推进不及预期;项目进度不及预期;行业竞争愈发激烈,利润率下降;债务及融资风险;系统性风险。