招商蛇口:投资积极,销售持续提速

7月单月销售规模同比高增96.8%。7月公司销售金额达150.01亿元,同比增速达96.8%;销售面积达59.80万平米,同比增长90.8%;单月销售均价达25085元/平米,同比增长3.2%,环比增长7.9%,销售均价自4月以来呈现不断上升趋势,主要系公司推盘结构中一二线城市占比结构较高。从累计数据看,公司1-7月累计签约销售金额和销售面积同比分别增长46.9%、30.8%;累计销售均价21546元/平米,同比增长12%。公司目前已完成全年销售计划的60%。

投资积极,单月拿地销售比达85%。7月公司在上海、武汉、天津、郑州、南京、嘉兴6个一二线城市共获取8幅地块,拿地建筑面积达124万平米,同比增长25%;拿地总成本127亿元,同比增长49%,占当月销售金额的85%,较前值提升35个百分点,体现了公司积极的拿地策略;新增项目全部布局在核心一二线城市,推动单月楼面均价10290元/平米,同比增长19%。从累计数据看,公司1-7月以来累计获取土地建筑面积944万平米,同比增长192%;拿地总成本731亿元,拿地成本占同期销售规模的81%。

公司发布2018H1业绩预告:归母净利润盈利约68亿元-70亿元,同比大增89%-94%;其中二季度归母净利润10.2亿元-12.2亿元,二季度受结转周期影响同比下滑约24%-9%。分业务看,2018H1经营业绩同比增长主要系社区开发业务结转毛利同比增加约32亿元,其中一季度、二季度分别增加约23亿元、9亿元;联合营公司权益法投资收益同比增加约9亿元;公司基本每股收益约0.86-0.89元。

投资建议:招商蛇口作为招商局集团旗下房地产板块的旗舰公司,定位:于领先的城市及园区综合开发和运营服务商,是集团重要的核心资产整合及业务协同平台。公司在粤港澳大湾区资源储备充足,未来将充分受益于湾区发展红利。预计公司2018-2020年EPS分别为1.94、2.41、2.87元,对应PE分别为8.9、7.2、6.0倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。