2018年7月挖掘机销量动态点评:2018年7月挖掘机销量继续高增长,政策转向提升行业估值

行业动态事项事件:中国工程机械工业协会挖掘机械分会发布2018年7月份挖掘机销量数据,共销售挖掘机11123台,yoy+45.3%。其中国内销售9316台,yoy+33.2%;出口销售1786台,yoy+171.0%。

事项点评2018年7月份挖掘机销量继续高增长。2018年7月份挖掘机销售11123台,yoy+45.3%,当月销量创历史新高。国内销售9316台,yoy+33.2%,环比下降25%,符合历史规律(20

10、2011年分别环比下降25%、26%。).,整体销量更加平稳。按照1-7月份销量占全年比的历史规律,我们维持2018年全年挖掘机销量18万台左右的预测,同比增长30%。

出口数据继续靓丽,中挖销量后来居上。7月份出口1786台,同比增长171.0%,累计销售10681台,同比增长118.7%。今年以来出口持续保持高歌猛进的状态,一方面是其中的龙头企业卡特彼勒将部分海外的订单转到国内生产;另一方面表明了全球经济的持续复苏(卡特彼勒建筑和资源机械2018Q2在全球几大洲都获得了较高的增长。),以及中国工程机械企业海外竞争力不断提升。国内挖掘机市场2018年7月份大挖销售1762台,同比增长42.6%,累计销售18043台,同比增长69.4%;

中挖7月份销售2680台,同比增长40.8%,累计销售32299台,同比增长76.5%;小挖7月份销售4874台,同比增长26.5%,累计销售70150台,同比增长43.6%。小挖和中挖增速回落,大挖继续保持高增长。小挖和中挖的回落主要是销售季节性的波动和基建投资的持续回落,而大挖继续保持高增长,我们判断是前期需求的持续释放。

宏观经济政策转向提升工程机械板块估值。2018年7月份国务院常务会议和中央政治局会议,定调下半年经济政策,其中坚持实施积极的财政政策,财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用,加大基础设施领域补短板的力度成为政策的重点。宏观经济政策边际向好,有望缓解市场对未来工程机械需求的担忧,提升工程机械板块估值。从长远来看,更新需求占据主导、工程机械龙头企业资产负债表修复良好带来经营效率持续提升、海外需求占比不断提高三轮动力,有望支持工程机械行业的景气度走的更稳态和长远。

投资建议。全球工程机械龙头卡特彼勒2018年EPS 为11-13美元,对应的PE 为12-13倍,目前国内主要工程机械龙头公司估值接近卡特彼勒,我们认为无论从未来的成长空间和业绩弹性来说,相对于卡特彼勒应该享受估值溢价。随着宏观经济政策转向,有望提升工程机械板块整体估值。建议重点关注工程机械板块的核心液压零部件公司恒立液压(601100)和龙头主机公司三一重工(600031)、柳工(000528)、徐工机械(000425)。

风险提示:挖掘机行业销量增速放缓,宏观经济下行。