洽洽食品:q2增速回落,期待提价后业绩加速

业绩总结:公司2018年上半年实现营业收入18.7亿元,同比增长17.1%;实现归母净利润1.72亿元,同比增长15.8%,扣非归母净利润1.22亿,同比+19.65%。其中,Q2实现营业收入8.5亿元,同比增长5.9%;实现归母净利润8818万元,同比增长23.4%。

Q2淡季收入增速放缓,每日坚果和葵花子销售回落。Q1收入增速28.4%,有春节错峰因素影响,Q2增速5.9%,淡季增速有所回落。1、分品类看,葵花子收入12亿(占比64%),同比+8.7%,在Q4止滑后重拾增长态势;预计红袋系列增速为10%左右,原味系列略有下滑,蓝袋新品预计增速在20%以上,销售规模在2亿-2.5亿;坚果类(占比10.7%)实现收入2亿元,同比+143%,预计每日坚果贡献1.8亿以上,Q1春节礼盒旺销每月出货量在5000万左右(销售口径),Q2淡季每月出货量环比下降。其他品类(占比25.4%)实现收入4.8亿元,同比+25.4%,新品(如山药脆片、坚果先生、康吃一口等)亦贡献增量。2、分区域和渠道看,南方区和东方区由于每日坚果铺货较多增长较为明显,同比+15.2%、+39.5%,北方区增速较慢仅为6.5%。电商实现收入1.3亿元,同比+95.7%,主要原因是电商部分调整到位以及每日坚果等新品在线上的热销,预计全年收入有望翻倍。海外市场实现收入1.07亿元,同比+5.7%,连续高增长后增速放缓。

毛利率环比提升,费用率有所下降。1、H1毛利率29.55%,同比下降0.9pp,主要是低毛利的每日坚果放量导致,Q2环比Q1提升1.3pp,预计每日坚果在生产效率改善+提价下毛利率有较大幅度提升。同时葵花子毛利率提升1.1pp至34.9%,系高端系列占比提升。公司在7月份对香瓜子等传统产品提价6%-14.5%,预计下半年毛利率水平将进一步提升。2、销售费用率13%,同比下降0.8pp,管理费用率6.0%,与上期持平,销售费用相比较同期贷款利息收入增加以及汇兑损失减少,同比减少549万元。三费率达19%,同比下降1pp。

第三期员工持股计划建立长效激励机制,提升团队稳定性和积极性。公司拟于2018年至2022年的五年内,每年设立一批员工持股计划,共计五批。计划主要针对公司高级管理人员及核心骨干,旨在深化公司的激励体系,充分调动员工的积极性和创造性,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,提高公司员工的凝聚力和公司竞争力。

盈利预测与评级。预计公司2018-2020年收入复合增速为17.8%,归母净利润复合增速为20%,EPS分别为0.76、0.92、1.09元,对应动态PE为21、17、14倍,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动,销售或不及预期。