艾迪精密2018年半年报点评:中报业绩超预期,成长后劲十足

中报业绩同比上升79%,超出预期

公司发布2018年中报,实现营业收入为5.03亿元,同比增加64%;归母净利润1.22亿元,同比增加79%,业绩增速超出市场预期,主要系:a)工程机械行业普遍向好的局面得到延续,下游需求旺盛;b)加强了与知名主机厂的合作,大型液压破碎锤及液压件销售逐步增加,分产品看,破碎锤实现收入3.31亿元,同比增长79.81%,液压件1.68亿元,同比增长35.21%;c)公司产能实现爬坡式增长,规模效应明显,生产成本得到有效控制。公司2018H1毛利率/净利率为45.08%/24.22%,同比增加1.61/2.44个pct,盈利能力显著增强;期间费用率为15.84%,同比下降1.34%,其中管理/销售/财务费用率分别为10.04%/5.05%/0.07%,同比变动-0.47/-0.93/0.06个pct。

市场空间提升、技术国内领先,破碎锤业务有望维持高速增长

我国配锤率约为20-25%,与发达国家35%及日韩60%还有很大差距。近年来,国内配锤率已经开始稳步提升。民用爆炸物品管控越发严格,重型破碎锤进行一次破碎逐渐成为主流趋势;中型破碎锤对矿山进行二次破碎强度提升,更新时间缩短;小型破碎锤在城市绿化、乡村道路修缮等作业有望实现对人力风镐的替代。作为国内破碎锤龙头企业,公司生产的各类型破碎锤技术和产量均属于国内领先水平,尤其是公司生产的适用于30吨-100吨挖掘机用液压破碎锤技术壁垒高,产品市场竞争力强。市场空间提升将助力破碎锤业务高速增长。

成长迅速、后劲十足,液压件业务打开新局面

公司液压件业务成长迅速,营收占比从2012年15%逐步提升至2017年38%,2018年上半年维持在33%。液压件业务发展势头强劲。国内高端液压件市场主要被外资厂商垄断,公司生产的适用于20吨级挖掘机用高端液压件产品实现重大技术突破,得益于技术与性能方面的优势,市场份额迅速扩大,目前已广泛应用于挖掘机前装市场,产品订单饱满,供不应求,有望实现进口替代。

盈利预测与投资建议:

破碎锤、液压件业务景气好,预计2018-20年净利润为2.49/3.76/4.80亿元,同比增长63.4%/50.1%/27.0%,对应PE20/14/10倍。维持“买入”评级。

风险提示:

工程机械行业景气低于预期,破碎锤市场不及预期,高端液压件突破受阻。