上汽集团:7月销量稳步增长,自主及大众表现抢眼

公司近日发布销量快报,7 月销售48.4 万辆,同比增长6.4%;1-7 月累计销售400.4 万辆,同比增长10.3%。上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱7 月销量分别增长15.2%、-5.3%、29.8%和0.1%。自主品牌和上汽大众表现抢眼,上汽通用短期略有回调,总体销量稳步增长。短期看, 乘用车企业销量和业绩持续分化,公司旗下合资和自主品牌新品周期延续, 业绩增长确定性强。长期看,公司在新能源、智能驾驶等领域大举投入,技术实力国内领先,此外上汽奥迪等也是长期增长点。我们预计公司2018-2020 年每股收益分别为3.23 元、3.53 元和3.86 元,维持买入评级,持续推荐。

支撑评级的要点

自主品牌表现抢眼,新能源销量持续爆发。自主品牌7 月销售4.8 万辆, 同比增长29.8%;1-7 月销售40.7 万辆,同比增长50.4%。销量保持高速增长,完成全年70 万辆目标无忧。新能源表现出色,7 月销售10,430 辆,同比增长159%,连续3 个月销量破万;1-7 月累计销售5.5 万台,PHEV 及EV 均衡发展表现良好。高端车型荣威Marvel X 将于9 月交付,有望提升品牌形象,推动自主乘用车持续快速发展。

上汽大众销量低开高走,新品热销后劲充足。上汽大众7 月销售15.2 万辆,同比增长15.2%;1-7 月销售117.3 万辆,同比增长6.4%。自年初以来,上汽大众销量低开高走,全新一代朗逸等新车上市以来表现良好,后续将有大众Tharu 等SUV 车型上市,发展后劲充足。

上汽通用短期销量出现回调,全年看销量及业绩增长无忧。受三缸机等因素影响,上汽通用7 月销量同比下滑5.3%,但1-7 月累计销量增长8.2%,凯迪拉克XT4 等新车将于近期上市,全年看销量及业绩仍将稳步增长。通用汽车近日发布财报,中国区Q2 投资收益5.9 亿美元,创历史同期新高,显示出上汽通用及五菱等盈利情况良好。

乘用车销量和业绩持续分化,龙头份额有望提升。公司旗下合资和自主品牌新品周期延续,SUV 及轿车等产品布局齐全,研发技术及市场竞争力国内领先,市场份额有望持续提升,业绩增长确定性强。

评级面临的主要风险

1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本大幅上涨。

估值

我们预计公司2018-2020 年每股收益分别为3.23 元、3.53 元和3.86 元,当前股价对应2018 年仅9 倍市盈率,维持买入评级,持续推荐。