梦百合:盈利环比改善,开拓国内市场

事件:

公司发布2018年半年报,2018上半年实现营收12.83亿元,YOY+22.96%;归母净利3810万元,YOY -66.32%;扣非归母净利润5514万元,YOY -41.78%。其中Q2营业收入6.72亿元,YOY+19.55%,扣非归母净利润5634万元,YOY +31.84%。

投资要点:

Q2环比改善明显TDI价格从2017年8月开始持续了3.5万/吨中枢价格高价位近6个月,导致公司Q1业绩下滑严重。受原材料价格上涨影响,公司上半年营业成本提升29.02%,高于营业收入22.96%的增长,其中Q2毛利率达到31.61%,同比增长0.6%,环比增长6.71%,我们认为公司二季度毛利率和净利率改善势头较为明显,同时二季度TDI总体处于2.8万/吨价格中枢,可暂缓成本端压力。

销售费用增长,积极拓展国内市场公司H1销售费用1.62亿元,同比增长42.57%,主要系运杂费、网络及门店销售渠道费增长所致,我们认为公司正以“Mlily梦百合”品牌打入国内市场,上半年公司进一步升级品牌,延伸全新品牌VI和门店SI,随着公司和索菲亚、居然之家、美凯龙的合作进一步深入,市场有望进一步打开同时受人民币贬值因素,公司财务费用同比降低37.53%。

盈利预测预计2018-2020年EPS分别为0.63元、0.76元与1.06元。对应PE分别为26.32、21.82和15.64倍,维持给予“推荐”评级。

风险提示原材料价格上涨、市场拓展遇阻、品牌竞争激烈。