苏交科:业绩平稳毛利率小幅下滑,关注海外并购项目

公司发布中报,营收29.79亿元,同增22.06%;归母净利1.83亿元,同增20.66%;EPS0.23元,同增16.56%。工程咨询特别是设计业务占比继续增大,毛利率环比小幅下行。未来重点关注TA 与EPTISA 业绩改善。

支撑评级的要点

业绩平稳增长,毛利率小幅下降0.61pct:公司发布2018年中报,上半年营业收入29.79亿元,同比增长22.06%;归母净利润1.83亿元,同比增长20.66%;EPS0.23,同比增长16.56%。上半年公司利润增速与销售增速基本保持一致,净利润率与以往相比变动不大,总体毛利率为17.75%,同比小幅下降0.61pct。

工程咨询业务占比增大,毛利同比改善环比下行:2018年上半年工程咨询业务收入25.38亿元,同比增长12.78%,收入占比达到85.20%;毛利润为8亿元, 同比增长26.20%,利润占比为96.82%。工程咨询业务占公司业务比重仍在增加,毛利率同比提升3.35pct,环比下降2.26pct。分析工程咨询业务结构,设计占比大,增速较快;检测占比小、增速平稳;

环境占比较小,增速极高,随着TestAmerica 业绩回暖,环境咨询业务增速有望进一步增长,成为公司业绩另一大驱动力。

TestAmerica与EPTISA小幅亏损,下半年有望扭亏为盈:上半年TestAmerica营收6.93亿元,同比减少8%,亏损465万元。目前公司正在对业务进行积极调整。EPTISA 营收3.48亿元,同比减少2%,亏损406万元,考虑到新签订单情况良好,未来业绩有望回暖。

评级面临的主要风险 TestAmerica 与EPTISA 业绩不及预期,下游投资需求波动。

盈利预测与估值 预计2018-2020年公司营业收入为81.25、101.17、126.42亿元,归母净利为5.85、7.

11、8.40亿元。EPS 为0.72、0.88、1.04元。维持增持评级。