信维通信:毛利率提升,扣非业绩继续快速增长

新产品进展迅速,扣非业绩快速增长。公司二季度收入同比增长35%,扣非归母净利润同比增长34%,收入端和利润端都实现了快速增长,主要得益于:1)大客户新一代笔记本电脑天线中拥有较高份额,在Pad、Mac等终端整体份额继续提升,同时随着玻璃后盖的采用,公司IsertMoldig+LDS天线解决方案受到更多国内客户认可;2)无线充电在国产旗舰逐渐得到推广,收获更多订单;3)在大客户项目增加,射频隔离件和双摄像头支架同比有较大幅度增长;4)去年同期有较大政府补助,扣非后归母净利润实现了较快增长。

毛利率提升,高研发投入助力未来可持续增长。公司二季度毛利率38.18%,同比大幅增长5.47个百分点,一方面在于公司提升高附加值产品占比,以及无线充电业务具备原材料自给能力;另一方面,经过一年多的事业部改革,公司内部业务协同与运营效率得到较好提升。另外,上半年公司研发投入达到1.1亿,同比增长113%,主要用于5G天线、无线充电、射频前端器件等产品研发,有助于产品竞争力的增强,为未来的可持续发展奠定了深厚的基础。

滤波器有望实现0到1的突破,5G射频驱动高增长。随着5G时代到来,射频前端器件迎来量价齐升,但目前射频前端市场主要由日美厂商垄断。公司与五十五所合作研制SAW滤波器,突破核心技术及先进生产工艺成功出货,并且产能在持续扩张,未来有望实现国产替代,成为5G时代射频器件新龙头。同时,公司在无线充电、LCP天线从材料到模组的各环节都深入布局,未来有望开拓更多客户。另外,公司在3DSesig里WLO、DOE的布局也是可圈可点。

盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润为14.1、19.0、24.7亿元,实现EPS1.43、1.94、2.52元,对应PE为25.4、18.8、14.4倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级!

风险提示:大客户销量不及预期;新品推进缓慢。