苏泊尔点评报告:疾风知劲草

环比加速势头良好,下半年仍有期待

上半年公司实现营收88.49亿(YoY+25.27%),归母净利润7.4亿(YoY+22.59%),符合我们的预期,实现EPS0.9元/股,加权平均ROE13.21%,同比提升0.85pct,毛利率亦有所提升,同比提升0.47pct;其中二季度单季实现营收39.62亿(调整后YoY+30.63%),归母净利润2.87亿(调整后YoY+23.71%),收入和净利润增速环比一季度均呈现加速趋势(收入增速提升9.39pct,净利润增速提升1.87pct),公司整体发展势头仍保持良好态势;利润增速提升较收入增速提升较低的原因是,公司及子公司的企业所得税税率变化导致本期所得税费用上升;我们预计随着下半年外销传统销售旺季来临,同时内销各大电商平台促销活动持续推广,公司增长的三驾马车之二--出口及内销线上渠道有望持续加速,全年收入及利润增速有望再上新台阶。

传统品类市占率仍有提升,全品类布局初见成效

上半年公司收入增长主要来自于内销的炊具和电器业务收入增长及市场占有率提升所致,根据中怡康对全国972个市县7412家线下门店的零售监测数据显示,2018年1-5月公司在传统厨房小家电产品,如“压、磁、煲”上市占率稳步提升,电磁炉、电饭煲(包含电压力煲)市占率达到28.25%、31.01%,同比分别提升3.13pct和1.02pct;与此同时,公司在新品类如挂烫机、食品料理机上亦取得市占率的提升,分别达到19.17%和19.15%,同比提升9.7pct和1.39pct;公司在厨房以外的新品类--挂烫机上取得成功,充分说明“苏泊尔”作为一个全品类的品牌,已经跳出厨房小电器范畴,进入家居清洁电器行业,并取得消费者的认可。我们看好公司未来以“烟灶消”为代表的厨房大家电、以挂烫机、吸尘器为代表的家居清洁电器以及以保温杯、保鲜盒、铲勺为代表的厨房工具产品主推公司产品线延伸,打造苏泊尔的全品类品牌形象

盈利预测及估值

盈利预测方面,我们维持前期预测,预计公司2018-2020年可实现净利润16.86亿、20.65亿和24.81,同比增长28.92%、22.51%和20.13%,对应EPS2.05元、2.51元和3.02元,对应当前股价估值为24.71倍、20.17倍、16.79倍,公司基本面扎实稳健,短期内45.46元/股的回购价构筑股价安全边际,维持“买入”评级。