明星电缆2018年中报点评:多点开花、信心十足

多点开花,成长动力得到验证

报告期内,公司持续在海外市场以及核电市场发力,维持高速增长势头。其中海外市场上半年实现营收1.03 亿元,同比增长24.75%,占2017 年海外市场销售额的86%;核电方面继续为阳江及红沿河项目供货,收入同比增长162.07%;钢铁、煤矿等传统优势项目均实现成倍增长。此外,轨道交通业务成为了公司的新增长极,上半年实现营收7844.18 万元占应收比例达到11.74%。我们认为,在公司管理持续提升的情况下,业务多点开花,将为公司业务成长提供持续动力。

激励机制逐步就位,彰显管理层信心

近期公司以6000 万元回购股票1019.46 万股,占公司总股本的1.96%,并拟以2.95 元/股的价格授予公司骨干142 人用于股权激励。首次授予部分自授予登记完成之日起12 个月后分三期解除限售,解锁条件为2018-2020 年的净利润不低于0.5 亿元、1 亿元、2 亿元,较2017 年净利润0.17 亿元分别增长294.12%、588.24%、1176.47%,CAGR 为127.44%。我们认为,该行权条件彰显公司对未来发展的强烈信心,股权激励有利于充分调动公司中高层骨干的积极性,助公司业绩实现高增长。

投资建议

我们预计2018 -2020 年净利润分别为0.55、1.11 与2.03 亿元,分别同比增长223.08%、103.27%和82.71%,对应当前股本下EPS 为0.1、0.21、0.39 元/ 股。综合考虑,维持公司“增持”评级。

风险提示:新业务拓展或不达预期,电缆产品竞争或进一步加剧。