中炬高新:调味品成长性高,房地产确认收入超预期

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公司发布2018年半年度业绩预增公告,预计2018年半年度归母净利润与上年同期相比增加1.22亿元,增幅58%左右。

投资要点:

调味品业务成长性仍高,收入增速加快

公司2018年半年度合并营业收入约21.7亿元,同比增长约20%,其中单二季度实现营业收入10.16亿元,同比增长22.4%,超过一季度18.4%的增速。公司的调味品业务美味鲜公司2018H1实现收入19.6亿元,同比增长12%,归母净利润3亿元,同比增长25%。分季度来看,2018Q1和Q2美味鲜公司分别实现营业收入10.12亿元和9.48亿元,同比增速6.5%/18.5%;归母净利润1.39亿元和1.61亿元,同比增速27.9%/23%。去年一季度公司的提价以及经销商的备货行为导致今年一季度基数较大,二季度收入加速增长。在公司二季度未直接提价的背景下,公司依旧维持利润增速高于收入增速的态势,说明公司费用管控较好,利润率提升。未来随着阳西产能的释放以及产品销售结构的走高,毛利率仍然存在提升的空间。

房地产业务波动大增速快,母公司扭亏为盈

子公司广东中汇合创房地产有限公司2018年上半年营业收入约4,000万元,同比增加约13.6倍,归属于上市公司股东的净利润约940万元,同比增长约5.7倍;而2018年一季度中汇合创公司收入41万元、净利润94万元,房地产业务波动大增速快,此次业绩贡献主要在二季度确认。此外,母公司一季度通过出售存量物业资产,实现营业收入1.19亿元,同比增加1.1亿元,净利润扭亏;上半年积极开展资产运营,营业收入约1.27亿元,同比增长约7.8倍,归属于上市公司股东的净利润约2,000万元。

调味品行业格局良好,市场空间大,渠道开拓利于业绩高成长

我国调味品行业竞争格局良好,呈现“一超多强”的局面,不同地区拥有不同的强势品牌,公司调味品业务的主要销售市场在华东和华南地区,将全国市场分为5个级别渗透式扩张,同时发力餐饮渠道的开拓,产能释放后市场空间广阔,规模效应有望得到凸显。

盈利预测与估值

预计公司2018-2020年实现营业收入42.49亿元、49.89亿元和58.62亿元,EPS为0.80元、0.99元和1.24元,对应当前股价PE为37/30/24倍,给予“推荐评级”。

风险提示

餐饮渠道拓展不及预期、行业竞争格局加剧、食品安全问题