益生股份动态研究:白鸡景气上行,哈伯德推广顺利

引种持续受限,白鸡反转可期。当前西欧禽流感疫情依然严重,短期复关可能性不大;而中美贸易摩擦令美国复关几无可能,预计年内引种国依然仅有新西兰和波兰。其中,新西兰安伟捷全年供种能力不超过30万套,科宝供种能力不超过12万套;波兰哈伯德则与公司签订了排他性协议,仅可向公司和圣农供种。而公司虽然产能充足,但全年扩繁和引种量不会超过白羽肉鸡联盟分配的26万套配额;圣农全年引种哈伯德祖代预计为1-2万套。因此,2018年祖代鸡引种或扩繁量大概率仍不超过70万套,种鸡供应持续紧张对白鸡周期反转构成显著支撑。

下半年产能陆续释放,商品代出栏能力大增。由于公司仅在2016年年底和2017年年初引种了曾祖代和少量祖代,并且引进的曾祖代鸡已于去年年底全部淘汰。按照白鸡的生产周期特性,2018年上半年公司产能恰好处于一个低谷期。而随着2018年上半年公司引种的曾祖代和祖代进入产蛋期,公司下半年产量将明显增大。此外,为迎合市场需求变化,公司积极调整产能,将部分祖代鸡养殖场改为父母代鸡养殖场,令商品代鸡苗出栏能力大幅提升。我们预计2018年全年公司父母代鸡苗销量约750万套,商品代鸡苗销量近3亿羽。

哈伯德品种改良取得实效,疫病多发促进品种推广。此前公司新引进的哈伯德品种存在料肉比偏低、腿病较多等问题,市场推广存在一定难度。但通过一年半时间的品种改良,相关生产性能已得到大幅改善。加之,目前肉鸡疫病情况较为严重,而哈伯德品种抗病能力强,且公司承诺不再实施换羽,使得下游养殖户对于哈伯德品种认可度明显提升。而且,哈伯德鸡腿、鸡翅等价值较高的部位比重更大,其毛鸡价值应高于同样重量的罗斯、AA+和科宝等其他品种。随着养殖规模上量,哈伯德未来或更受屠宰厂青睐,从而进一步增强养殖户饲养意愿。

盈利预测和投资评级:作为国内唯一一家引进曾祖代扩繁的种鸡企业,在当前引种持续受限的情况下,公司提前布局优势充分显现。随着引种缺口向下游传导,商品代鸡苗和毛鸡价格开始走高,公司产能释放阶段有望迎来量价齐升。同时,当前肉鸡疫病高发,哈伯德品种也得以顺利推广。我们上调公司2018-20年归母净利润预测至3.32/5.49/3.63亿元,对应EPS分别为0.98/1.63/1.08元,对应当前股价P/E分别为22.7/13.7/20.7倍,重申买入评级。

风险提示:主要引种国复关,禽流感等疫病风险,鸡苗价格波动风险。