新三板2018年下半年投资策略:最是初心能致远

市场承压因素延续,政策推进重视程度上升2018年上半年板做市、成指持续下跌,新交易制度实施成效欠佳。半年成交总额470.79亿,YOY-56.30%。6月底挂牌企业数量11243家,自17年底持续净减少;摘牌704家,做市商退出904家。6月底估值下探至PE(中值)13.04x、PB(中值)2.21x,PE 维持跨市场最低,其中破净企业数量1311家,占比11.66%。

定向增发遇冷,但A 股上市公司并购热度不减。围绕新分层制度的政策推进仍将是下半年重要期待因素,央行及证监会等五部门发文显示监管层对新三板重视程度明显上升,但仍需等待实施细则落地才能提振市场活跃度。

最是初心能致远下半年仍有较大量基金产品到期,市场进一步承压,一级市场存量特征愈加显现。

在此市场环境下我们更应该以自下而上方式进行投资,不忘价值投资初心,方能致远。建议以下投资思路:1)优质成长企业:市场走低的大背景下有很好的低估值投资机会,我们依据相关财务指标及各细分子行业公司的战略布局等,挑选了低估值成长类优质公司;另外我们进一步深度挖掘消费类行业,尤其是顺应了消费趋势变化、A 股相对缺乏的企业;2)市值达到一定规模的类独角兽企业;3)Pre-IPO 策略:三类股东已经不成为A 股上市障碍,H 股也在紧密推进,相关生物医药类、新型消费、高端制造等领域均可找到较好的投资标的。

后工业化时代不可忽视的消费引擎2017年消费支出对GDP 增长贡献率达到58.8%,以服务消费持续升级的消费变化更加值得关注。我们从低线消费上升、00后个性化消费、消费升级等多角度分析,寻找值得关注的子行业及相关企业,包括新零售类、服务休闲、部分可选消费、宠物相关消费等。

IPO 专题:审核日益趋严,新三板+H 股落地2018上半年审核新三板总数23家,过会12家,通过率52.17%。审核标准偏向盈利可持续性、内部控制、财务规范等软性指标,市场预期的隐形红线上升。

近期窗口指导对软性指标进行了细化,包括关联交易、实控人认定、利润波动、客户集中度、现金交易等问题,此外明确接受新三板企业携带三类股东申报。新三板+H 股落地,1600多家企业符合港股主板上市条件,迄今已有5家拟申请。

风险提示分层配套等新政落地时间表存在不确定性;产品到期压力延续;部分企业经营表现进一步低于预期。

回归理性投资、寻找高成长优质企业持续市场弱势表现一方面归因于制度原因,另一方面企业的经营表现也同样不尽人意,预期后续政策推进落实仍需时日。我们继续建议理性投资,精选优质高成长企业,自下而上精选细分行业龙头。