汽车行业深度报告:新产品周期穿越行业周期

我们建议从新产品周期角度把握未来汽车行业投资机会。因为行业增速中枢在下移,2017年汽车销量增速从13.6%下降至3%,2018年购置税政策完全退出后,1-5月销量同比增长5.4%,虽高于2017年底市场预期的3%,但仍难言有趋势性机会。而适销新车上市和企业销量增长存在明显相关关系,我们建议重点关注可凭借新产品周期穿越行业周期的车企和受益的零部件公司。哪些车型更受市场青睐?在消费升级大趋势下,我们更看好SUV和中高档轿车的销售前景。

我们判断SUV市场份额将由目前的42%提升至2020年的50%,而到2025年将抢占MPV和旅行车的大部分份额达到60%。具有完善产品线的企业将会更受益,我们看好合资品牌推出与自主价位相近的小型和紧凑型,自主品牌推出的更具价格优势中型以及利润空间更可观的大型SUV。

中高档轿车销量增速由2017年的7.4%提升至2018年1-5月的23.2%,市场份额也提高了4个百分点,我们判断随中高档轿车价格下探,其市场份额将进一步提高,看好未来新车型中上述产品所占比例较高公司的业绩弹性。2018年主要乘用车企业新车规划及销量预测。我们分析了2018年主要乘用车企业新车规划,对新车销量和价格进行了预估。经过测算各车企新产品销量增量和业绩弹性,我们认为上汽集团、长城汽车、广汽集团和一汽大众销量受新品上市影响较大,在新产品周期中将远超行业平均增速。下游拉动上游,新产品周期相关零部件企业有望受益。2018新产品周期中销量增长较快车企的配套供应商将会受益。经过测算19家上汽、广汽、长城和一汽供应商的业绩增量,一汽富维、华域汽车、新坐标、星宇股份营收增量分别为6.29%、4.26%、3.98%和3.74%,与其他零部件企业相比业绩弹性更大。

投资策略:乘用车领域推荐上汽集团、广汽集团以及业绩反弹的长城汽车;考虑公司规模和单车配套价值,零部件领域推荐一汽富维、星宇股份和华域汽车。