片仔癀:收入增长37.15%,归母净利润增长42.88%,量价齐升驱动公司业绩增长超预期

事件:公司公告2018年1-6月公司营业总收入同比增长37.15%;归属上市公司股东的净利润同比增长42.88%、归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长45.54%,略超预期。

点评:量价齐升驱动公司业绩持续高增长,未来仍具备较大的涨价和放量空间。公司公告中提到收入增长主要为主导产品片仔癀系列销售增长驱动,这符合我们之前对公司进入量价双升的销售扩张的判断。公司除了顺应消费升级的趋势进行价格调整之外,还进行了营销改革,透过片仔癀体验店、经销商等方式强化市场及销售渠道的扩展,进而做到快速销售放量。公司产品仍具备涨价空间,量价双升逻辑仍可持续。2017年5月27日,公司公告片仔癀的终端售价由500元上涨到530元,并于7月将海外出口价格上调3美元。我们估算出厂价同比例上涨的幅度在6%-7%。2018年至今价格没有再次提高,但我们认为这轮公司的涨价能够延续,有望再次提升价格,以此提高毛利水平的同时带动业绩增长。

盈利预测与投资评级:2018年至2020年将迎来业绩的高速增长期,我们预测其销售收入为45.56亿元、56.41亿元和69.03亿元,归属母公司净利润为10.90亿元、14.76亿元和19.41亿元,同比增长35.1%、35.4%和31.5%;EPS为1.81元、2.45元和3.22元。鉴于片仔癀国家保密级品种的中药行业地位、明确的疗效、以及“量价”齐升趋势的确立,未来提价和提高客户群数量的空间都很广阔,成为中国中药保健领域的旗帜之一,因此,维持公司的“买入”评级。

风险提示:片仔癀涨价低于预期;市场推广低于预期;原料中药材供给与价格波动风险。