古井贡酒:本土消费潜力强劲,业绩加速表现超预期

事件: 公司发布2018年半年度业绩预告:归母净利润8.23-9.33亿元,同比增长50%-70%,基本每股收益约1.63-1.85元。

投资要点:

省内消费价格带的提升拉高产品结构,高端产品导入放量迅速

安徽省内大众居民婚宴以及自饮消费白酒价格带提升,从以往的120元向200元以上发展,公司提早布局与导入高端产品,古8及以上价格带产品增长迅速。消费升级下产品结构持续走高,公司的收入增速和毛利率得到进一步提高,公司在安徽市场具有优势,省内消费市场占有率向古井贡酒和口子窖两家公司集中。2018年上半年公司预计实现归母净利润8.23-9.33亿元,同比增长50%-70%,预计单二季度归母净利润2.31-3.41亿元,同比增长71.63%-149.65%。

渠道深耕与费用投放效果显著,省外拓展持续推进

2018年公司在产品上聚焦古井8年,加大营销资源的投放,推动产品结构升级,利润端快速增长。除了安徽省内市场,公司在省外河南和湖北重点市场开拓进展良好。河南市场削减低端产品占比,产品结构优化带来更高的盈利能力,湖北市场黄鹤楼的并购效果较好,业绩兑现良好。市场调整后收入稳定增长,销售费用率有望下行,资源投放更加贴近终端销售网点和终端消费者,促销活动效果显著,内部控制加强,费用投放更加合理,公司的费用率有望得到进一步下降。

盈利预测与估值

预计公司2018-2020年营业收入为85.41/102.22/120.38亿元, EPS为3.22 /4.22/5.16元,对应当前股价PE为28/21/17倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示

省内市场竞争格局改变、淡季销售不及预期。