电力设备与新能源行业周报:双积分交易启动,电动车升级逐渐验证

新能源汽车:双积分交易本周正式启动,2017年130家乘用车企业生产/进口乘用车燃料消耗量正积分1238.14万分,燃料消耗量负积分168.9万分,新能源汽车正积分179.32万分。油耗积分不达标的56家企业将通过燃料消耗正积分和新能源正积分抵扣,或者由外部购买新能源正积分补足。前十家负积分车企燃料消耗负积分为120.4万分,占比71.69%,包括长安福特、东风、一汽丰田、广汽菲亚特等大集团,这些集团内部拥有油耗正积分,可以实现负积分的抵偿,因此积分交易将会相对较少,但是如长城汽车等缺少集团背景的车企将面临大量新能源正积分购买压力。在企业内部关联抵扣油耗负积分的背景下,新能源正积分将远大于需求量,加之新能源正积分不能结转,因此其交易价格不会太高。我们看好两条主线:1)高镍三元助力电池厂商实现利润扩张。在技术上可以满足长续航要求,帮助车企获得更多补贴;另一方面,高镍材料减少高价原材料钴的使用,有效降低成本。2)软包电池进口替代空间显著。软包电池的轻量化利于电动车增加续驶里程,并降低电动车单位里程耗电量,降低电动车购置和运行成本。铝塑膜国产化进程不断加速,进口替代空间巨大。因此我们推荐:1)进入主流供应链的中游龙头企业:推荐关注宁德时代、创新股份(湿法隔膜)、璞泰来(负极材料)、天赐材料(电解液)、杉杉股份(正、负极材料)等;2)未来锂电池以经济性和高能量密度胜出,推荐关注当升科技(高镍三元正极)、高端三元电池企业亿纬锂能、猛狮科技;3)新纶科技(软包电池铝塑膜)。

光伏:本周各环节产品价格继续下降,本周多晶硅料下跌2.11%,多晶组件价格下跌2.36%,单晶电池片价格下跌7.50%,单晶组件价格下跌6.38%,单多晶价格差进一步下降。自531新政颁布已经一月有余,光伏行业洗牌严重。光伏产品各个环节都面临降价的洗礼。在这一过程中,我们发现:1)龙头企业主动降价体现其制造成本压缩能力和硅料议价能力,小厂商在这一过程中将会面临发电成本高于的压力,从而不得不停工,有助于整个行业去产能;2)高效产品不断凸显,降低光伏发电成本,加速推动平价上网进程;3)补贴总额度减少,缓解可再生能源基金缺口压力,并且补贴集中于高效产品,帮助优质企业覆盖研发成本。4)防止同质化产品过多生产,降低项目开发成本,路条以及并网压力将得以缓解。我们认为:1)经过持续的调整,当前的产业链的价格已经趋稳,在没有新产能投放之前,价格或将于7~8月筑底;2)下半年国内的新增需求有限,领跑者计划、光伏扶贫及海外需求将成为支撑2018年光伏需求的主要成分;3)行业景气度下行,企业处于大规模的清洗阶段,三季度或将成为光伏行业的至暗时刻;4)在本轮洗牌中,具备低成本、高效率的企业最终将走出来,享受平价上网后的广阔空间。

风电:近期市场有绿证取代补贴等传闻,导致风电板块景气度下滑,龙头个股调整比较明显,我们认为:1)风电行业发展较光伏更加平稳,十三五的规划基本处于可控范围内;2)配额制、绿证政策等本质上是用传统电力企业补贴新能源企业,只是市场化的手段,目的最终都是为了风电的平价上网;3)风电板块的估值水平再次回落到历史底部,投资价值显现;4)弃风限电改善仍将延续,而光伏指标限制下,或将驱动部分新能源投资商将重点放在风电投资商,从而带动风电装机加速,推荐关注金风科技。

风险提示:新能源汽车发展不及预期、新能源装机增速不及预期、弃风率下降不及预期、政策性风险、系统性风险。