有色金属行业2018年度中期策略报告:行业持续回暖,关注铜铝钴锂

有色行业业绩继续改善

2017年,98家有色行业上市公司营业收入达到13,729.55亿元,增速15%,实现净利润426.45亿元,同比增速达111.40%。行业整体毛利率10.87%,资产负债率57%,行业资本结构改善,盈利能力显著提升。18年一季度,行业数据持续改善。整体上看,企业营收普遍显著增长。业绩方面,17年行业整体大幅提升,18年一季度增速放缓。2017年全年净资产收益率约为6.86%,连续两年同比保持提升。分二级行业,黄金以外各有色金属子板块ROE均触底反弹。三级子行业中,钴、锂行业继续现示显著的上行迹象。有色金属各子板块普遍受益于金属价格的上涨。

金属基本面

铜:逐步走向需求主导。矿山扩张周期临近结尾,在产矿山受到劳资纠纷和品位下降等负面因素影响,产能增速趋缓。铜需求中占比最大的电力设备和建筑行业投资建设增速稳定。

铝:供给放缓。受到供给侧改革和环保政策影响,国内2017原铝增速1.94%,是自2009年以来第二最小值。消费侧,需求数据增速下滑。下游建筑、汽车、机械行业投资建设数据看涨。预计维持国内微过剩,国外短缺状态。

锂:供给释放滞后。全球矿山产能饱和,高需求催生产能在建。碳酸锂和氢氧化锂需求持续高增长,预计2025年前年均复合增长可达17%以上。

钴:供给受伴生影响。钴矿供给集中度高,扩产项目集中于刚果金。下游电池、高温合金、硬质合金均保持增长,需求旺盛。

投资策略:关注供给侧、关注新能源

供给侧影响力持续:供给侧逻辑在过去几年显示了巨大影响力。其中,我们推荐关注政策推动的主动产能收缩的金属品类--铝;以及因扩产周期结束叠加劳资纠纷罢工、品味下降等因素引起的被动供给下降的铜。

推荐关注:江西铜业、云铝股份

高景气新能源:因高比容量密度三元材料锂电逐渐成为动力电池主流。同时,随着高镍三元材料的推广,氢氧化锂将逐步取代碳酸锂成为三元前驱体的主要原料。因此,我们推荐关注资钴金属行业内源禀赋优异的企业,和锂行业内掌握氢氧化锂产能的企业。

推荐:洛阳钼业、天齐锂业、赣锋锂业

风险提示

宏观经济恶化加剧;市场需求不达预期;金属价格引起的复产潮;供给侧趋势改变引起的供需平衡变化。